建材行業(yè)2022年報(bào)及2023年1季報(bào)總結(jié)：2022年盈利見(jiàn)底，2023年增長(zhǎng)有韌性.pdf

建材行業(yè)2022年報(bào)及2023年1季報(bào)總結(jié)：2022年盈利見(jiàn)底，2023年增長(zhǎng)有韌性。消費(fèi)建材篇：2023 年 1 季度收入和盈利重回正增長(zhǎng)，中期龍頭成長(zhǎng)邏 輯不變。2022 年消費(fèi)建材行業(yè)收入同比-7.6%，歸母凈利潤(rùn)同比 -38.8%；分季度來(lái)看，22Q1-23Q1 收入增速分別為+7%/-8%/-10%/ -12%/+4%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-47%/-49%/-33%/+419%/+40%。 2022 年是行業(yè)至暗時(shí)刻，消費(fèi)建材行業(yè)收入和業(yè)績(jī)同比大幅下滑，優(yōu) 質(zhì)龍頭收入表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯好于同行，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變。行業(yè) 需求弱復(fù)蘇，核心龍頭公司盈利將持續(xù)有韌性復(fù)蘇，消費(fèi)建材行業(yè)毛利 率迎拐點(diǎn)。看好三棵樹(shù)、偉星新材、箭牌家居、兔寶寶、東方雨虹、科 順股份、志特新材，重點(diǎn)關(guān)注堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、北新建材。

玻璃篇：2022 年板塊收入增速 19%，歸母凈利潤(rùn)增速-22%。分季度 看，22Q1-23Q1 收入增速 16.2%/19.6%/13.9%/27.4%/31.9%，歸母 凈利潤(rùn)增速-36.9%/-20.3%/-35.1%/43.0%/7.7%；不同細(xì)分領(lǐng)域景氣度 差異很大，浮法玻璃景氣已到負(fù)毛利狀態(tài)，景氣度 22Q4 環(huán)比見(jiàn)底， 23Q3 同比有望改善；光伏玻璃景氣微利底部震蕩，供給增速邊際放緩， 關(guān)注供需邊際好轉(zhuǎn)；藥玻韌性強(qiáng)，中硼硅玻璃持續(xù)放量可期；石英玻璃 繼續(xù)高景氣。玻璃龍頭與二三線企業(yè)盈利能力繼續(xù)分化。繼續(xù)看好山東 藥玻、旗濱集團(tuán)、信義玻璃，重點(diǎn)關(guān)注亞瑪頓、安彩高科*、福萊特（A） *、福萊特玻璃（H）*、信義光能*（注：*表示與電新組聯(lián)合覆蓋）。

無(wú)機(jī)纖維篇：2022 年板塊收入增速為 7%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速為 -11% 。 分 季 度 看 ， 22Q1-23Q1 無(wú) 機(jī) 纖 維 行 業(yè) 收 入 增 速 為 22.38%/19.26%/-9.60%/-0.35%/-15.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速為 30.68%/-9.22%/-34.09%/-13.70%/-56.01%；粗紗拖累下無(wú)機(jī)纖維行 業(yè)景氣度回落，但長(zhǎng)期需求可期，各細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好；中短期來(lái) 看，陶瓷纖維景氣向好，粗紗供給增速放緩，電子紗景氣度有望逐漸走 出底部；重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)巨石、魯陽(yáng)節(jié)能、長(zhǎng)海股份、中材科技。

水泥篇：2022 下半年行業(yè)盈利見(jiàn)底，2023 開(kāi)年弱勢(shì)恢復(fù)。2022 年水 泥行業(yè)收入同比-22%，歸母凈利潤(rùn)同比-59%；分季度來(lái)看，22Q1- 23Q1 收入增速分別為-11.1%/-24.4%/-23.5%/-25.9%/-2.7%，歸母凈 利潤(rùn)增速分別-26.7%/-51.3%/-65.5%/-79.3%/-53.2%。2022Q3 已是行 業(yè)盈利周期底部，到目前持續(xù)底部震蕩。2023 開(kāi)年弱勢(shì)恢復(fù)，供給同 比更好，關(guān)注需求恢復(fù)彈性。目前行業(yè)估值也在歷史底部；看好內(nèi)生加 速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H）。