建材行業(yè)2022年報(bào)及2023一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，基本面有望延續(xù)修復(fù).pdf

建材行業(yè)2022年報(bào)及2023一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，基本面有望延續(xù)修復(fù)。建材行業(yè)：整體經(jīng)營(yíng)承壓，靜待景氣復(fù)蘇。以申萬一級(jí)建材指數(shù)（2021 年版）為 代表，2022 年全年，建材行業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 -12.79%/-46.31%，凈利潤(rùn)降幅顯著超過營(yíng)收降幅，主因成本高漲以及部分地產(chǎn)鏈 條企業(yè)存在單項(xiàng)大額計(jì)提減值所致；建材行業(yè)總體毛利率/凈利率分別同比 -5.79pct/-4.55pct 至 20.00%/6.92%；銷售期間費(fèi)用率同比+0.83pct 至 9.65%，或 因需求疲軟、規(guī)模效應(yīng)有所減弱。營(yíng)收拐點(diǎn)先于利潤(rùn)拐點(diǎn)，22Q4 以來建材行業(yè)盈 利能力有所修復(fù)。

水泥行業(yè)：盈利能力磨底，加強(qiáng)錯(cuò)峰生產(chǎn)維系供需緊平衡。2022 年以來水泥總體 需求偏弱，22 年水泥板塊營(yíng)收/歸母凈利同比-18%/-61%。考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)需求 回暖較為緩慢溫和，且從房地產(chǎn)投資向新項(xiàng)目開工仍有傳導(dǎo)過程，當(dāng)前天氣逐漸 進(jìn)入雨季和夏季，需求端的回暖仍需關(guān)注 9-10 月份的房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目開工情況； 一季度水泥企業(yè)基本面仍有壓力，而供給端 23Q2 多地錯(cuò)峰生產(chǎn)開窯延遲，有利 于維持供需緊平衡，且水泥煤炭?jī)r(jià)格差的縮窄支撐下，水泥價(jià)格下行空間有限， 靜待下游需求好轉(zhuǎn)。

玻璃行業(yè)：竣工改善+成本紓緩，行業(yè)盈利有望底部回升。2022 年以來玻璃龍頭 企業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)健，利潤(rùn)端具有壓力，22 年玻璃板塊營(yíng)收/歸母凈利同比 +2%/-51%。2022 年全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量為 10.13 億重量箱，同比下降 3.7%；23Q1 產(chǎn)量同比下降 8.0%，在“保交付”政策推進(jìn)下，整體竣工需求處于正常恢復(fù)階段， 浮法玻璃短期內(nèi)仍以去庫調(diào)整為主，中短期關(guān)注竣工修復(fù)力度，長(zhǎng)期看建筑玻璃 需求步入下行周期，龍頭轉(zhuǎn)型布局新領(lǐng)域。

玻纖行業(yè)：庫存持續(xù)去化，關(guān)注新興領(lǐng)域需求空間。2022 年玻纖需求增速不及供 給增速，整體庫存位于高位，玻纖價(jià)格持續(xù)下行，粗紗和電子紗價(jià)格觸底；23 年 初粗紗價(jià)格繼續(xù)下探，電子紗價(jià)格有所回升。22 年玻纖板塊營(yíng)收增速降至 5.25%， 歸母凈利增速降至 7.11%，毛利率降至 30.06%。玻纖板塊盈利能力筑底，關(guān)注修 復(fù)彈性。目前，玻纖下游需求中建筑建材約占 35%，而新能源環(huán)保/電子電器等領(lǐng) 域的占比提升至 12%/29%，非建筑需求中的玻纖應(yīng)用逐漸廣泛，是玻纖行業(yè)未來 重要的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，靜待風(fēng)電、汽車、消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖。

消費(fèi)建材行業(yè)：減值損失拖累業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望向好。我們總結(jié) 2022 年消費(fèi)建 材板塊三大趨勢(shì)：1）需求偏弱，消費(fèi)降級(jí)；2）渠道轉(zhuǎn)型，經(jīng)銷占優(yōu)；3）行業(yè)出 清，市場(chǎng)集中。短期中端消費(fèi)降級(jí)，需求偏弱，消費(fèi)建材板塊收入普降。2022 年 收入增速從高到依次為防水材料（-3.05%）、系統(tǒng)門窗（-3.91%）、管材（-5.02%）、 石膏板（-5.49%）、建筑涂料（-10.52%）、陶瓷（-15.04%）；歸母凈利潤(rùn)增速 從高到低依次為：建筑涂料（145.30%）、石膏板（-10.71%）、管材（-23.44%）、 防水材料（-56.77%）、系統(tǒng)門窗（-101.30%）、陶瓷（-163.76%）。計(jì)提拖累 業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑑?yōu)選客戶+渠道調(diào)整嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，管材、石膏板、陶瓷等板塊回款質(zhì)量改 善。2022 年消費(fèi)建材行業(yè)出清顯著，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。