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漢宇集團（300403）分析報告：家電排水泵龍頭多元布局，收獲期漸行漸近。家電排水泵龍頭，多元拓展，成長新至。公司主營業務為高效節能家用電器排 水泵的研發、生產和銷售，2022 年排水泵業務營收 8.77 億元，占比達 83%。 憑借在電機核心技術方面多年的經驗積累，公司積極布局電機應用，截至 2021 年，已開拓終端電器、工業機器人、新能源汽車配件等多個新業務板塊，代表 產品包括水療馬桶、諧波減速器、電子水泵等；2022 年新業務板塊合計營業收 入 1.81 億元，占比 17%。

泵業務：核心技術壁壘高筑，長期發展基石穩固。家電轉向存量市場，據 Statista， 2015-2022 年家用電器銷售額 CAGR 僅 1.34%。短期內受到疫情影響需求端表 現疲弱，但長期來看，成熟市場仍有著穩定的家電更新換代需求；在新興發展 中國家經濟快速增長和居民消費水平提高的背景下，洗衣機、洗碗機、干衣機 等電器品類長期需求仍可觀，以洗碗機為例，2015-2022 年國內市場 CAGR 達 41%（奧維口徑），進而帶動家電排水泵、冷凝泵、洗碗機用洗滌循環泵和進 水閥等產品需求增長。公司打破國外企業對高效節能家電排水泵生產技術的壟 斷，開發出具備自主知識產權，在功能、結構和材料選擇方面具備創新性的排 水泵產品，產品力與性價比領先，并與全球家電龍頭形成穩定合作關系，構筑 長期發展護城河。

其他業務：深化布局，收獲期漸行漸近。1）工業機器人：我國工業機器人市場 方興未艾，國產替代持續推進。據前瞻產業研究院數據，2021 年我國諧波減速 器行業市場規模達到 12.1 億元，受益于下游工業機器人產業發展，2015-2021 年 CAGR 達 17.36%。公司控股子公司同川科技諧波減速器、沖壓機械手具有 高穩定性、耐用性好、性價比高等優勢，產品力業內領先，有望優先受益于工 業機器人國產替代加速；2）終端電器：作為智能馬桶的升級版產品，公司的水 療馬桶具有“輔助醫療功能+智能馬桶”的差異化競爭優勢，具備潔腸水療儀中 的非接觸水療技術，并取得了相關技術專利；渠道布局逐步完善，我們預計該 業務將保持快速發展；3）新能源汽車配件：公司順應時代趨勢，積極布局新能 源汽車電子水泵、充電樁等產品，已進行小批量生產銷售，有望乘行業東風提 速發展；4）參股子公司優巨新材主要產品為特種工程塑料聚芳醚砜，俗稱“黃 金塑料”，兼具技術壁壘與廣闊市場，盈利快速提升，且 IPO 上市流程穩步推 進，公司有望持續受益子公司業務發展。