2023年下半年A股市場展望：構建現代化產業體系和中國特色估值體系.pdf

2023年下半年A股市場展望：構建現代化產業體系和中國特色估值體系。上半年全球經濟復蘇預期分化且反復，市場波動較大；A股主要指數表現分化，行業輪動較快，超額收益在于TMT和“中 特估”板塊。下半年隨著外部壓力的邊際緩和、國內經濟持續恢復以及產業政策的落地，市場結構性機會有望逐漸增加， 我們認為數字科技和“中特估”全年主線不變，同時關注部分可能有悲觀預期修正行業的超跌反彈機會。

市場環境：經濟增長結構分化，流動性環境仍充裕。海外歐美衰退預期反復，通脹持續回落；美聯儲加息終點臨近，全 球估值約束緩解。國內經濟呈現結構分化的緩慢復蘇特征，地產修復斜率放緩，出行服務消費較強但耐用品消費仍待恢 復；實體盈利有望筑底修復，國企擴產意愿更高；流動性仍充裕，無風險利率預計維持低位波動。

政策環境：高質量發展下加碼支持建設現代化產業體系與中國特色估值體系。國內經濟高質量發展政策路線愈加清晰。 一是加快建設現代化產業體系，既要發揮新興產業的引領作用，又要夯實傳統產業的基礎作用，集中力量解決“卡脖子” 問題，加快培育壯大人工智能/高端裝備/新能源汽車等新興產業，同時注重保障能源安全、促進傳統產業智能化綠色化 升級。二是建立中國特色估值體系是資本市場改革的新課題。在新一輪國企改革更加聚焦提高核心競爭力的背景下，央 國企有望受益于持續穩健經營、盈利質量提升、分紅回報股東等對比優勢獲得資金認可并迎來價值重估。

中期配置：關注高質量發展下的結構性機會。我們認為下半年市場環境優于上半年，當前市場估值已回歸至歷史均值以 下，建議關注數字科技以及“中特估+”的兩大結構性主線，以及部分悲觀預期修正的行業機會。一是數字科技板塊，例 如產業技術突破的AI產業鏈、國產替代持續的半導體產業等；二是“中特估+”板塊，即“中特估+分紅”（金融/能源/ 通信/公用事業等）和“中特估+景氣”（先進制造/一帶一路/數字經濟/中藥等）。另外，部分行業自2月以來調整幅度 在10%以上，存在悲觀預期修正的階段性超跌反彈機會，例如產業趨勢向上的新能源/新能源汽車相關產業鏈、受益經濟 復蘇博弈的消費類行業（食品飲料/醫藥生物）、以及集中度提升的地產產業鏈龍頭企業（地產/建材/有色）。