2026年A股市場(chǎng)策略展望：新老經(jīng)濟(jì)的平衡.pdf

2026年A股市場(chǎng)策略展望：新老經(jīng)濟(jì)的平衡。2025年市場(chǎng)表現(xiàn)回顧。2025年，在政策托底下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步企穩(wěn)。從資產(chǎn)端看，PMI持續(xù)位于榮枯線以下，呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”特點(diǎn)。 PPI同比降幅收窄，CPI整體向上修復(fù)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇催生小盤(pán)科技股引領(lǐng)的“快牛”行情。實(shí)際經(jīng)濟(jì)緩坡向下名義經(jīng)濟(jì)向下幅度更 大。負(fù)債端實(shí)現(xiàn)由“空股多債”向“多股空債”的轉(zhuǎn)變，股債性價(jià)比扭轉(zhuǎn)，資金交易邏輯變化。 “固收+”基金規(guī)模映射廣義資管資金交易 傾向，2024年12月以來(lái)固收+基金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，權(quán)益持倉(cāng)向電子、有色、新能源等高彈性板塊增配。市場(chǎng)風(fēng)格加速變遷，從一季 度小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)過(guò)渡到三季度大盤(pán)成長(zhǎng)估值拔升，高波資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯，但后續(xù)風(fēng)格切換。公募基金市場(chǎng)維持存量博弈，缺乏增量 ，主動(dòng)權(quán)益基金偏配科技板塊。超額儲(chǔ)蓄見(jiàn)頂下行，開(kāi)始流入權(quán)益市場(chǎng)。整體上，2025年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但負(fù)債端狀態(tài)向增量轉(zhuǎn)換。

新經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的平衡。新經(jīng)濟(jì)增加值占GDP比重有限，雖穩(wěn)步上行但難拉動(dòng)整體增長(zhǎng)。1）收益方面，類(lèi)比新能源與傳統(tǒng)能源 ：2020-2021新能源優(yōu)勢(shì)顯著，2022-2023傳統(tǒng)能源更優(yōu)。以此類(lèi)推，2025-2026新老經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平衡。2）風(fēng)格切換方面，價(jià)值成 長(zhǎng)的收益在8月之后出現(xiàn)加速分化，成長(zhǎng)風(fēng)格加速上漲，價(jià)值風(fēng)格下跌，高低估值風(fēng)格差裂口擴(kuò)張，兩個(gè)風(fēng)格收益呈現(xiàn)反向運(yùn)動(dòng)延 續(xù)2個(gè)月左右，預(yù)示風(fēng)格的切換。截至2025年10月，科技板塊估值3.95倍，高于其他板塊，夏普比率見(jiàn)頂回落，波動(dòng)率抬升壓制風(fēng) 險(xiǎn)調(diào)整收益。高估值科技板塊難以持續(xù)推動(dòng)行情。三季度回報(bào)主要由科技驅(qū)動(dòng)，價(jià)值和質(zhì)量板塊漲幅有限，未來(lái)需低估值板塊回 暖實(shí)現(xiàn)平衡。價(jià)值風(fēng)格切換映射大小盤(pán)切換，大盤(pán)股估值處于低位，大小盤(pán)指數(shù)相關(guān)性低，價(jià)值成長(zhǎng)的風(fēng)格切換也是大小盤(pán)切換 。3）經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，平減指數(shù)上行帶動(dòng)名義經(jīng)濟(jì)改善，資產(chǎn)配置應(yīng)關(guān)注分子端優(yōu)勢(shì)，如估值相對(duì)低位的金融、周期、制造板塊。

2026年市場(chǎng)展望與布局展望。2026年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)由價(jià)值和質(zhì)量風(fēng)格推動(dòng)，此類(lèi)推動(dòng)不一定需要高成交量的支撐，類(lèi)似2016-2017 價(jià)值牛市。1）推動(dòng)邏輯為“多Beta+空波動(dòng)”。2026年期權(quán)波動(dòng)率平穩(wěn)，適合做空波動(dòng)率。偏股指數(shù)超額回報(bào)由基金偏配TMT、電 新、醫(yī)藥行業(yè)貢獻(xiàn)，但伴隨業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)落地，超配方向或收斂。2）選股方面，風(fēng)格切換至低估值價(jià)值，順風(fēng)格資產(chǎn)可賺取 β收益，無(wú)需精挑細(xì)選；逆風(fēng)格需謹(jǐn)慎選擇業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性高的個(gè)股賺α。慢牛行情需要低估值資產(chǎn)逐步兌現(xiàn)估值，而非高波動(dòng)資 產(chǎn)短期暴增。價(jià)值與質(zhì)量風(fēng)格共振，估值差收斂，共同推動(dòng)慢牛；成長(zhǎng)因子收益走弱，盈利收益率因子回報(bào)上行，市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)健 階段。