中洲特材分析報告：民用高溫合金龍頭，產(chǎn)能快速上升.pdf

中洲特材分析報告：民用高溫合金龍頭，產(chǎn)能快速上升。民用高溫合金龍頭，行業(yè)壁壘較高，成長性超市場預(yù)期。市場認(rèn)為公司 毛利率低、競爭優(yōu)勢不明顯，而我們認(rèn)為，公司所在民用高溫合金行業(yè)技 術(shù)進(jìn)入壁壘高、驗(yàn)證周期長，公司毛利率處于行業(yè)中等偏上水平。公司產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、境外業(yè)務(wù)發(fā)力將帶動毛利率上升，產(chǎn)量隨著公司江蘇項(xiàng)目的 投產(chǎn)不斷上升，公司的成長性將超預(yù)期。

新增項(xiàng)目投產(chǎn)帶動公司產(chǎn)量持續(xù)上升。公司現(xiàn)有產(chǎn)能超 4000 噸，子公司 江蘇新中洲在建二期產(chǎn)能將使現(xiàn)有鑄造高溫合金產(chǎn)能增加 2 倍以上，且其 三期項(xiàng)目將帶動產(chǎn)能進(jìn)一步上升。江蘇新中洲公司二、三期投產(chǎn)將帶動公 司產(chǎn)量上升。此外，江蘇新中洲定位為高端產(chǎn)品，預(yù)期投產(chǎn)后公司產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化，公司盈利能力也將上升。 民用高溫合金需求空間廣闊。

民用高溫合金廣泛應(yīng)用于核電、石油化工、 新能源等領(lǐng)域。我國核電占發(fā)電量比例約 5%，距離海外 20%的占比空間較 大。在石油化工領(lǐng)域，高溫合金應(yīng)用從上端油氣鉆采到下端煤化工、精細(xì) 化工等，應(yīng)用面越來越廣泛；在能源領(lǐng)域，我國汽輪機(jī)等對高溫合金的需 求逐漸上升。高溫耐蝕合金的行業(yè)空間廣闊，預(yù)期未來仍將不斷上升。