海翔藥業研究報告：醫藥板塊成長發力，靜待基本面拐點.pdf

海翔藥業研究報告：醫藥板塊成長發力，靜待基本面拐點。海翔藥業作為一家業務涵蓋醫藥、染料全產業鏈的綜合性醫化企業， 成立于 1966 年，發展歷史悠久，經過產業鏈整合過渡期，當前醫藥板 塊占比持續提升，染料板塊有望觸底回升。2022 年公司實現營收 27.04 億元，+8.83%；歸母凈利潤 0.88 億元，-7.58%。2023 年第一季度，公 司實現營收 6.34 億元，-21.19%；歸母凈利潤 0.42 億元，-51.62%。根 據公司一季報，公司 2023 年一季度整體經營業績較去年四季度環比改 善明顯，醫藥板塊收入 4.61 億元，染料板塊收入 1.73 億元，呈現逐月 回暖趨勢。根據公司 2023 年半年度業績預告，2023 年上半年公司實現 歸母凈利潤 1700 萬元~2500 萬元，同比下降 90.10%~85.44%，扣非凈 利潤 6499 萬元~7299 萬元，同比下降 59.14%~54.11%，主要原因系人 民幣兌美元匯率持續大幅波動，美元升值幅度較大，2023 年 1~6 月公 司開展外匯套期保值業務產生的投資收益與公允價值變動損益合計 -8975.81 萬元（未經審計），對歸母凈利潤產生較大影響。下半年公司 將重點推進 CDMO 項目、自有 API 管線落地，持續布局特色技術平 臺，經營業績有望大幅反彈。

醫藥板塊：成長發力，占比提升，持續向好

2022 年，公司醫藥板塊實現營收 19.09 億元，同比增長 28.66%，營收 占比 70.60%。公司圍繞核心產品從前端中間體、原料藥向制劑布局延 伸。 原料藥業務：兩大核心產品+多個特色產品組成矩陣。公司產品聚焦抗 感染、降糖、心血管、消化道以及精神神經領域。最大品類培南系列 全球市場需求旺盛、訂單飽滿，2021 年開始，公司重點拓展培南高端 市場份額，達成與國際醫藥巨頭在培南方面的合作。第二大品類克林 霉素系列產量穩居全球高端市場領先地位，深度參與全球原料藥供應 體系。兩個系列產品構筑公司醫藥板塊的核心優勢。 制劑業務：公司依托優勢原料藥延伸下游制劑，打造“中間體+原料藥 +制劑”一體化優勢品種。重點延伸培南產業鏈，同時布局小 API 大制 劑品種，伏格列波糖片、瑞格列奈片、泮托拉唑鈉腸溶片已報 CDE 審 批，2023 年 7 月，伏格列波糖片獲得《藥品注冊證書》，將進一步豐 富公司產品管線，加快公司原料藥中間體制劑一體化進程，提升公司 市場競爭力。 CMO/CDMO 業務：產能充足，項目快速導入中。海翔是國內最早開 展國際 CMO/CDMO 業務的企業之一，深入參與全球醫藥產業鏈合 作，早在 2008 年成為 BI 公司戰略合作伙伴，與輝瑞、BI 等醫藥巨頭 保持長期合作，目前在談項目 10 多項。