國(guó)邦醫(yī)藥研究報(bào)告：醫(yī)藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，動(dòng)保原料藥有望迎來(lái)周期拐點(diǎn).pdf

國(guó)邦醫(yī)藥研究報(bào)告：醫(yī)藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，動(dòng)保原料藥有望迎來(lái)周期拐點(diǎn)。

醫(yī)藥原料藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，動(dòng)保原料藥有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性

公司深耕醫(yī)藥原料藥及中間體業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略拓展動(dòng)保原料藥業(yè)務(wù)。憑借公司做精大品 種的能力，逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)保領(lǐng)域核心產(chǎn)品的做大做強(qiáng)。受硫氰酸紅霉素等原材料價(jià)格 穩(wěn)定影響，大環(huán)內(nèi)酯類原料藥價(jià)格維持穩(wěn)定水平，受需求增長(zhǎng)拉動(dòng)，公司大環(huán)內(nèi)酯 類原料藥銷量維持較快增長(zhǎng)。硼氫化鈉等中間體價(jià)格底部企穩(wěn)，公司市場(chǎng)份額較高， 有望貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)彈性。動(dòng)保原料藥處于供給出清尾聲，行業(yè)需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái) 幾年動(dòng)保原料藥有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

大環(huán)內(nèi)酯類 API 價(jià)格維持高位，銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)

公司醫(yī)藥原料藥板塊保持較快增長(zhǎng)，從 2017 年的 12.5 億元增長(zhǎng)到 2023 年 22.17 億元，復(fù)合增速 10.02%，毛利率穩(wěn)定在 20%以上，2023 年毛利率為 21.7%。大 環(huán)內(nèi)酯類原料藥需求較好，受成本端支撐，價(jià)格維持高位，此外，公司莫西沙星 等新品種快速放量，特色原料藥板塊有望貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)彈性。受新冠疫情影響， 近些年公司中間體板塊業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2023、2024 年中間體產(chǎn)品價(jià)格處于底部 區(qū)域，隨著公司產(chǎn)能釋放及需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

動(dòng)保原料藥業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪向上周期，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性

公司近些年重點(diǎn)發(fā)力動(dòng)保原料藥業(yè)務(wù)，受供給過(guò)剩及需求低迷影響，產(chǎn)品價(jià)格持 續(xù)下降。公司產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速上升。2024 年行業(yè)需求增長(zhǎng)，供給 端處于出清尾聲階段，動(dòng)保原料藥領(lǐng)域迎來(lái)明顯復(fù)蘇，獸藥原料價(jià)格指數(shù)持續(xù)上 行，其中強(qiáng)力霉素價(jià)格顯著回升，氟苯尼考價(jià)格溫和上漲，替米考星、泰妙菌素、 泰樂(lè)菌素等產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)較大上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年動(dòng)保原料藥價(jià)格上漲周期有望 帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。