艾比森研究報告：Mini LED景氣榮景盎然，“廣平短標”推升成長進階.pdf

艾比森研究報告：Mini LED景氣榮景盎然，“廣平短標”推升成長進階。專注 LED 顯示應用與服務多年，業(yè)績高速增長。公司深耕 LED 顯示屏行 業(yè)二十余年，尤其在海外市場渠道優(yōu)勢明顯，近年來加強對國內市場布 局，國內收入占比快速提升，公司產(chǎn)品遠銷美洲、歐洲等 140 多個國家和 地區(qū)，渠道合作商約 6000 家。從經(jīng)營結果上看，不少同行在行業(yè)下行周期 出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，但在疫情結束后的 2022-2023 上半年的業(yè)績恢復卻彈 性不足，公司很明顯體現(xiàn)出高于平均水平的彈性，此外公司經(jīng)營現(xiàn)金流、 運營周期等各項重要經(jīng)營指標均到達或創(chuàng)下歷史新高。

Mini LED 進入商業(yè)甜蜜期，供給端加速整合。在成本端，LED 芯片技術的 逐漸成熟和制程良率的不斷提升推動 miniLED 芯片成本的快速下行，在需 求端，疫后商業(yè)體重建需求、海外市場新興經(jīng)濟體商業(yè)化的需求、消費者 對視覺不斷進階與升級的需求、新興應用場景如 XR 拍攝、LED 一體機、 裸眼 3D 等的需求都推升行業(yè)需求快速成長；在供給端，疫情重塑行業(yè)供給 格局，加速供給側出清，此外疫后終端客戶更加注重屏廠售后能力，傾向 于選擇能夠持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的大品牌，此外顯示規(guī)格的不斷升級也對廠商的 技術能力、成本控制能力提出更高要求，因此在供給側，行業(yè)正在加速整 合，頭部企業(yè)有望充分受益。

行穩(wěn)致遠，公司正駛入發(fā)展快車道。艾比森在經(jīng)營質量、公司管理、渠道 鋪墊等方面都表現(xiàn)出了強于行業(yè)的競爭能力，發(fā)展空間明確。這得益于 1） 在“至真”文化引領下，公司一貫堅持穩(wěn)健高效經(jīng)營理念，大部分渠道團 隊都是自主團隊，通過收購或者說由外部導入的非嫡系分支較少，因而管 理上包袱和非受控因素較少，能夠做到輕裝上陣；2）渠道能力突出，能夠 兼具覆蓋廣度和盈利質量，自主化布局的渠道團隊管理更加扁平、層級更 少，具備高效的執(zhí)行能力，疊加公司良好的激勵政策，團隊積極性高，狼 性更強；3）公司近年來不斷收縮產(chǎn)品線，加強標準品的推廣，同時積極投 入數(shù)字化建設，公司運營能力不斷提高。此外，公司設立睿電綠能積極布 局表后儲能業(yè)務，該塊業(yè)務也有望借助已有的渠道網(wǎng)絡實現(xiàn)快速發(fā)展。