AH建材行業(yè)龍頭2023年中報(bào)總結(jié)：行業(yè)底部盈利分化，聚焦“優(yōu)等生”.pdf

AH建材行業(yè)龍頭2023年中報(bào)總結(jié)：行業(yè)底部盈利分化，聚焦“優(yōu)等生”消費(fèi)建材：營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化和份額提升，企業(yè)風(fēng)控意識(shí)明顯提升。Q2 消費(fèi) 建材龍頭企業(yè)多現(xiàn)凈利率驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期的現(xiàn)象。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)格局的 改善以及 C 端和小 B 的業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的調(diào)整所帶來(lái)盈利。地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)背景 下，行業(yè)中型企業(yè)出讓份額。龍頭企業(yè)大 B 業(yè)務(wù)在絕對(duì)值上也很多呈現(xiàn) 有觸底反彈趨勢(shì)。企業(yè)的業(yè)務(wù)新增風(fēng)控意識(shí)明顯提升。應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)暴 露概率明顯降低，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流調(diào)整較好的企業(yè)賬齡減值同比大幅改善

水泥：淡季印證行業(yè)底部，行業(yè)盈利重回盈虧平衡或虧損。我們觀察到 隨著 4 月水泥重回市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)軌道。參考水泥頭部企業(yè)中報(bào)，扣非利潤(rùn) 虧損，或代表行業(yè)大多數(shù)企業(yè)盈利重回盈虧平衡。以海螺為首的水泥龍 頭盈利韌性超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這反應(yīng)的是企業(yè)市占率逆勢(shì)提升背景下，以 海螺為代表的高產(chǎn)能利用率加大了成本優(yōu)勢(shì)。疊加運(yùn)輸、設(shè)備、礦山、 管理等方面的優(yōu)勢(shì)，與行業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

建筑平板玻璃，23H1 需求在波動(dòng)中邁向溫和修復(fù)，23Q2 企業(yè)盈利快速 修復(fù)。從總量看，3 月開(kāi)工至今，玻璃廠庫(kù)從 7000 萬(wàn)重箱高峰降至目前 4000 萬(wàn)重箱，總體表觀需求仍處在修復(fù)通道上。頭部企業(yè)保持領(lǐng)先盈利 彈性，信用缺失下大企業(yè)的接單優(yōu)勢(shì)放大。從 23H1 年加工廠接單情況 看，小加工廠受到產(chǎn)業(yè)鏈信用收縮影響更加嚴(yán)重，大廠訂單要明顯好于 小廠。光伏玻璃，硅料價(jià)格調(diào)整完畢，組件開(kāi)工提升輔材玻璃需求增量。 玻璃纖維：電子布率先筑底出清，粗紗底部待驗(yàn)證。8 月以來(lái)，電子布 價(jià)格由底部開(kāi)始回升，行業(yè)持續(xù)虧損之下冷修產(chǎn)能增加，巨石成本領(lǐng)先 優(yōu)勢(shì)作為電子布領(lǐng)域的抗風(fēng)險(xiǎn)基石，量?jī)r(jià)均保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我 們判斷粗紗走出底部仍然需要時(shí)間和需求亮點(diǎn)的催化或者頭部企業(yè)的競(jìng) 爭(zhēng)策略。碳纖維及復(fù)材，2023Q2 碳纖維及復(fù)合材料板塊呈現(xiàn)出上游纖維 擴(kuò)產(chǎn)，下游應(yīng)用端需求暫穩(wěn)的趨勢(shì)，龍頭企業(yè)如神鷹等主要依托于新產(chǎn) 能投產(chǎn)的落地，增速較快，也奠定了更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)地位和更高的市占率。