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陽谷華泰研究報告：需求回暖景氣勢起，多點開花成長可期。全球橡膠助劑產品序列最齊全的供應商之一。公司業務布局防焦劑 CTP、促 進劑 NS、促進劑 CBS、不溶性硫磺、微晶石蠟、膠母粒、均勻劑等多項產 品，同時，公司主導產品防焦劑 CTP 產銷量約占全球 60%以上的市場份額。 2013 年到 2022 年，公司營收規模從 6.34 億元增長至 35.17 億元，年復合增 速為 21%；隨著下游行業景氣度復蘇，公司歸母凈利潤也自 2021 年起明顯 修復，2021 年和 2022 年的歸母凈利潤分別同比增長 126%和 82%。

橡膠助劑行業景氣度回升，公司工藝平臺行業領先、產品優勢顯著。橡膠助 劑用于改善膠料加工性能，輪胎是最主要的下游需求。受益于海運費回落、 出口訂單增加，2023 年二季度，我國輪胎產量和新的充氣橡膠輪胎出口量分 別同比增長 21%和 12%。在新能源汽車需求增長的拉動下，半鋼胎行業的開 工率也高于 2022 年同期 10pct 以上。公司是全球防焦劑 CTP 龍頭，主要原 材料均擁有配套車間自產；不溶性硫磺方面，公司是國內唯一一家具備連續 法生產能力的企業，產能居全球第二；促進劑幾乎涵蓋了促進劑市場的主流 產品體系，“氧氣氧化法”生產車間全球領先。在需求拉動及部分原材料成 本支撐的雙重作用下，公司主營產品價格實現不同幅度的上漲。

新產品多點開花，產能提速增厚公司業績。公司新增產能包括萬噸級樹脂項 目、年產 6.5 萬噸硅烷偶聯劑項目、戴瑞克 1 萬噸橡膠防焦劑 CTP 項目、年 產 4 萬噸三氯氫硅聯產 6500 噸四氯化硅項目、年產 1.5 萬噸有機過氧化物、 電解液 VC 等。除了在橡膠助劑領域的繼續開拓，公司還在塑料、樹脂及涂 料、大健康領域持續發力，并向產業鏈上游縱深發展。新增產能的投放有望 進一步增厚公司利潤，打開成長空間。