淺析國內(nèi)保險資管行業(yè)格局與發(fā)展路徑.pdf

淺析國內(nèi)保險資管行業(yè)格局與發(fā)展路徑。我國保險資管發(fā)展主要經(jīng)歷三個階段：1）2003-2011 年：保險資管正式起步，逐步 形成“9+1”格局，險資開始實行自主投資和委托投資相結(jié)合的資金運用模式，投資 范圍從最基礎(chǔ)的國債、定存等資產(chǎn)逐步拓延；2）2012-2017 年：保險資管進行市場 化改革，規(guī)范化的保險資管產(chǎn)品開始迅猛發(fā)展，同時投資范圍向公募、私募基金等 進一步拓寬，專業(yè)化投資機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，第三方業(yè)務(wù)開始發(fā)展；3）2018 年至今： 資管新規(guī)后保險資管加速進行投資管理能力建設(shè)，全球保險資管機構(gòu)如安聯(lián)資管 進入中國市場，投資范圍放寬至公募 Reits 等新型業(yè)務(wù)，目前保險資管形成以固收 為核心，另類投資、多資產(chǎn)策略為輔的全品類產(chǎn)品策略。

我國保險資管公司管理資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，資金來源集中。2022 年 32 家保險資管 機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模同比增長 12.9%至 22.47 萬億元，其資金來源高度集中，保險資 金占比超八成，因此平均年化資管費率較低，同時保險資金要求安全性與絕對收益 的屬性也使其偏重于固收類投資，投資收益率隨市場波動，2022 年保險公司財務(wù) 投資收益率中位數(shù)位于 3.25%-3.5%區(qū)間。

保險資管以專戶業(yè)務(wù)為基石，以保險資管產(chǎn)品為增長點多元化開展業(yè)務(wù)。專戶業(yè) 務(wù)主要管理系統(tǒng)內(nèi)險資，2021 年管理費收入貢獻占比達到 59.6%，是保險資管公 司主要收入來源。保險資管產(chǎn)品中：1）組合類產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中于標準化固收資 產(chǎn)，表現(xiàn)相對優(yōu)異，2021 年以 15.9%的管理規(guī)模占比貢獻 20.8%的收入，為保險資 管機構(gòu)收入重要增長點；2）債權(quán)投資計劃集聚眾多第三方險資，資金投向基本穩(wěn) 定于商業(yè)不動產(chǎn)、交通和市政，但目前面臨結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)；3）股權(quán)投資 計劃由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，當前規(guī)模較小，資金投向聚焦國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中 國人壽布局暫時領(lǐng)先；4）資產(chǎn)支持計劃為企業(yè)提供新型融資渠道，或?qū)⑸疃葏⑴c 公募 Reits 市場，迎來發(fā)展新機遇。

大資管行業(yè)格局初定，各主體業(yè)務(wù)布局各有特色，值得保險資管公司借鑒學習。C 端業(yè)務(wù)布局：1）公募基金形成以基金公司網(wǎng)絡(luò)和柜臺直銷渠道為主，商業(yè)銀行、 證券公司和獨立基金銷售機構(gòu)等渠道為輔的多元化銷售體系；2）保險公司主要依 賴代理人團隊和銀保渠道，渠道分潤顯著高于產(chǎn)品分潤，保險經(jīng)紀公司傭金收入主 要靠首年傭金驅(qū)動；3）信托公司以直銷和銀行代銷為主，渠道方具有極強話語權(quán)。 B 端業(yè)務(wù)布局：公募基金良好的業(yè)績表現(xiàn)與分紅稅收優(yōu)惠使 B 端代銷需求攀升， 代銷機構(gòu)通過優(yōu)化交易系統(tǒng)解決流程難題，發(fā)展迅速。保險資管 B 端代銷尚處起 步階段，現(xiàn)主要通過行業(yè)平臺“銀保通”開展，組合類產(chǎn)品代銷方興未艾。