錦波生物分析報告：功能蛋白行業領軍者，研發技術構筑核心驅動力.pdf

錦波生物分析報告：功能蛋白行業領軍者，研發技術構筑核心驅動力。公司概況：我國功能蛋白行業的領軍者。錦波生物成立于 2008 年，主營業務為 以重組人源化膠原蛋白和抗 HPV 生物蛋白為核心的各類醫療器械、功能性護膚 品的研發、生產及銷售。公司已實現重組人源化膠原蛋白產業化，為國內首家 獲得重組 III 型人源化膠原蛋白生物醫用材料的三類醫療注冊證企業。目前公司 已建立自上游原料到終游產品端全產業鏈服務體系，隨著公司重組膠原蛋白銷 售規模增加，公司收入業績大幅提速，2019-2022 年收入/歸屬凈利潤 CAGR 為 36%/34%。從股權結構來看，公司實控人持股比例較高，公司核心管理層均有 持股，利益綁定充分，有望持續釋放經營活力。

行業分析：功能蛋白的應用場景不斷挖掘，重組膠原蛋白市場規模逐漸擴容。 膠原蛋白作為一種具有多用途的生物材料，在醫學敷料、再生醫學、創傷修復、 人造器官等場景下有廣泛應用前景。近年來，我國膠原蛋白市場規模呈現逐漸 增長趨勢。根據弗若斯特沙利文（轉引自巨子生物招股說明書）數據，2021 年 我國膠原蛋白市場規模為 288 億元，預計市場規模將于 2027 年達到 1738 億元， 2022-2027 年 CAGR 為 34.3%。重組膠原蛋白行業發展較為早期，是重點發展 技術，應用場景有待持續挖掘。據弗若斯特沙利文數據（轉引自巨子生物招股 說明書），2021 年中國重組膠原蛋白產品規模為 108 億元，預計 2027 年達到 1083 億元，2022-2027 年 CAGR 為 42.4%。此外，隨著行業內企業及科學家 對病毒抑制機理的研究，功能蛋白在抗病毒領域的應用場景也被逐漸挖掘。

競爭優勢：新型生物醫學材料落地新應用，研發技術構筑核心驅動力。據公司 官網、公司及合作的專家團隊發表的相關論文，公司獨創的 164.88°夾角的三 螺旋結構可實現無交聯劑自組裝，且通過復制串聯 16 次組成，此材料具有顯著 細胞粘附且無細胞毒性，安全性高、活性強，具備再生及修復能力。目前重組 人源化膠原蛋白材料已實現商業化，2021 年 6 月上市的第三類醫療器械“重組 Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”，是全國首個重組人源化膠原蛋白。公司重組 膠原蛋白產品的收入從 2019 年的 0.63 億元增長到 2022 年的 3.34 億元， 2019-2022 年 CAGR 為 74%，占營業收入比例從 44%提升至 86%，空間顯著。 2023 年 8 月，注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液創新產品獲批，進一步豐富 公司產品矩陣。公司持續構建顏值和生殖雙系列產品矩陣，產能與直銷占比持 續提升。公司正在開展基于重組人源化膠原蛋白多個適應癥的應用開發，據公 司在研項目，應用將向婦科、泌尿、骨科等多領域拓展。公司通過持續研發、 產學研拓寬技術能力，保持技術領先，同時基于其完善的技術平臺，公司具備 人體自源性材料發現、開發能力，公司將持續開發人源化生物蛋白材料。