平衡型FOF績(jī)效分析：基金優(yōu)選為先，戰(zhàn)術(shù)配置貢獻(xiàn)有限.pdf

平衡型FOF績(jī)效分析：基金優(yōu)選為先，戰(zhàn)術(shù)配置貢獻(xiàn)有限。平衡型 FOF：穩(wěn)健、靈活兼具，服務(wù)均衡配置需求。本文定義的平衡型 FOF， 以權(quán)益基金、固收基金間均衡配置為主，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的權(quán)益占比介于 20%-60%之間。這類 FOF 產(chǎn)品兼具穩(wěn)健性、靈活性特征，適配個(gè)人養(yǎng)老金 投資、機(jī)構(gòu)多元化配置等多種場(chǎng)景，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

研究?jī)r(jià)值和實(shí)踐意義：提供基金組合績(jī)效分析框架。目前市場(chǎng)已有評(píng)估體系 多數(shù)面向單個(gè)產(chǎn)品、基金經(jīng)理。面向平衡型 FOF 構(gòu)建泛用性的投資能力評(píng) 估框架，能夠滿足市場(chǎng)對(duì)基金組合的績(jī)效分析需求，評(píng)估組合收益是否可持 續(xù)；明晰 FOF 管理人能力圈中的優(yōu)勢(shì)與不足，為優(yōu)化和提升 FOF 投資能力 指引方向。

投資能力評(píng)估框架：配置、選基與交易多維度。我們基于基準(zhǔn)收益、持倉(cāng)模 擬收益和實(shí)際收益共三層業(yè)績(jī)構(gòu)成，構(gòu)建投資能力評(píng)估框架。首先，依據(jù)半 年報(bào)、年報(bào)披露持倉(cāng)構(gòu)建持倉(cāng)模擬收益，通過(guò) BF 模型將持倉(cāng)模擬收益拆解 為基準(zhǔn)收益、資產(chǎn)配置收益和標(biāo)的篩選收益，衡量平衡型 FOF 配置與選基 的能力。其次，根據(jù)實(shí)際投資收益與持倉(cāng)模擬收益的差距，測(cè)度平衡型 FOF 及時(shí)買(mǎi)入、賣出標(biāo)的的調(diào)倉(cāng)交易能力。此外，借助 FOF 持倉(cāng)信息，我們還 從戰(zhàn)術(shù)配置、海外投資等其他投資者關(guān)心的維度進(jìn)行分析，以形成更完善的 績(jī)效評(píng)估結(jié)果。

對(duì)公募平衡型 FOF 的分析結(jié)論：權(quán)益選基貢獻(xiàn)顯著，戰(zhàn)術(shù)配置貢獻(xiàn)有限。 從我們的回測(cè)分析來(lái)看，公募平衡型 FOF 的資產(chǎn)配置、標(biāo)的篩選對(duì)收益均 有影響；權(quán)益和債券型基金優(yōu)選仍是影響績(jī)效最顯著的方向。調(diào)倉(cāng)交易成本 廣泛存在，其中買(mǎi)入持倉(cāng)時(shí)機(jī)的選擇對(duì)管理人而言更有挑戰(zhàn)性。公募平衡型 FOF 戰(zhàn)術(shù)配置偏好整體較弱，更愿意保持較穩(wěn)定的權(quán)益資產(chǎn)占比；從歷史績(jī) 效看，戰(zhàn)術(shù)配置對(duì)組合的正貢獻(xiàn)較弱。海外資產(chǎn)配置受益于美股、港股等市 場(chǎng)回暖，對(duì)平衡型 FOF 的收益貢獻(xiàn)有邊際上行趨勢(shì)。