快遞行業2024年度策略：高端物流景氣產能雙拐點，經濟快遞量變質變雙主線.pdf

快遞行業2024年度策略：高端物流景氣產能雙拐點，經濟快遞量變質變雙主線。中高端快遞：降本增效進行時、增長回升蓄力中。順豐在時效件領域形成了 單寡頭格局，在高端快運領域與德邦共同形成雙寡頭格局。公司具備 3 項內 生向上支撐：利潤率上行空間、物流收入內生創新空間、國際業務加快融合。 1）公司業績持續兌現，公司本身單量水平處于成本曲線陡峭位置、網絡產能 利用率偏低，利潤率上行趨勢明確；2）需求方面，一方面當期增速邊際已在 改善，8-10 月以來不考慮基數影響，業務量 2 年復合增速在小幅回升（8/9/10 月業務量 2 年期復合增速為 2.4%/6.9%/6.8%），另一方面，公司今年做了大 量豐富場景創新（同城半日達產品）、末端服務能力創新（網點霧化提升響應 速度），新增長點正在伺機醞釀；3）如需求回暖，收入增速和利潤率改善有 望雙擊；此外公司的第二曲線國際業務與鄂州機場正處于蓄勢待發階段，未 來收入增長天花板仍然較高。公司未來 2-3 年利潤率上行趨勢、收入增速回 升期權值得重視。

順豐控股：公司估值處于上市以來最低位置，目前謹慎預期已較充分反映， 同時公司具備 3 項內生向上支撐，后續如環境回暖，需求增長潛力、產能利 用率提升均具備較好空間，隨著近期順周期預期改善，建議重視布局機會。

經濟型快遞：競爭進入后半場，建議左側布局長期優勝者。1）基本面上，今 年價格競爭初有成效，經過 1 年壓價尾部公司現金流已經承壓，頭部公司對 提價不熱衷，有助于保護今年競爭成果，為明年格局改善奠定基礎；2）預計 目前板塊市值已基本反映了格局模糊和價格競爭延續兩項悲觀預期，往后看 即便各公司單票利潤仍有數分錢波動可能，但業績悲觀預期已經在前期有所 反應。建議關注頭部中通、圓通的左側布局價值，關注韻達打破負反饋、申通 效率改善及可能受益尾部快遞下滑的拐點性機會。

圓通速遞： 2023 年行業價格競爭已有成效，頭部企業謹慎提價有助于強化今 年競爭成果，為明年格局改善奠定基礎，建議關注圓通數字化持續強化、競爭 力提升的較大潛力；韻達股份：重點看公司自身經營修復進展，目前份額、費 用端已有體現，總部干線成本處于下降通道，對比同行未來還有改善空間，同 時公司遏制了份額下滑勢頭，打破了件量負反饋，加盟商信心有所恢復。建議 關注韻達經營管理改善及基本面回到行業均值進度；申通快遞：公司產能持 續擴張，2023 年以來份額快速提升，公司自身經營效率提升具備較大彈性， 對應到定價、成本、費用上均有望改善，建議關注公司的經營改善和業績改善 進度。