通信行業2024年年度策略：迎通信基礎設施大時代.pdf

通信行業2024年年度策略：迎通信基礎設施大時代。區別于 2G/3G 時代，4G 時代以來，在數字化、信息化和智能化的驅動下，通 信行業下游需求結構出現了質的變化，從以傳統運營商為主到云計算、新能 源、AI、衛星等新下游層出不窮，且均具備超千億產值空間，通信作為信息社 會的戰略基礎設施迎來了大時代，傳統運營商資本開支的周期研究視角正逐 漸失靈，通信行業眾多上市公司業務脫離運營商需求，表現出邊界拓展的成 長性，這也是最近三年，在運營商資本開支平穩背景下，通信行業持續跑贏滬 深 300 的原因。展望 2024 年，通信行業或仍具超額收益，我們看好算力、終 端復蘇和衛星通信三大投資方向，運營商仍然具備較好配置價值。

AI 應用趨勢正起，算力估值修復在即。AI 算力板塊大幅調整后，股價正反映 悲觀預期，訂單指引未來一年業績高增長確定性強。伴隨 GPT4 API 接入成本 大幅下降，GPTs 顯著起量，應用爆發趨勢正起，算力投資持續性的擔憂有望 逐漸解除。AI 正縮短光模塊產品周期，1.6T 產業鏈逐漸成熟，2025 年有望量 產，新景氣周期開啟；算力國產替代需求迫切，華為產業鏈深度受益，優選高 速背板連接器等競爭格局好的環節。

終端需求逐漸復蘇，迎 AI 新品變革機遇。短期，服務器、手機、PC 等終端 需求復蘇趨勢初顯；中期，AI 加持下終端變革有望加速，搭載 AI 芯片的首批 終端 2024 年有望密集上市，物聯網等終端產業鏈業績和估值存在雙升機遇。

衛星互聯網成戰略競爭焦點，產業迎爆發拐點。空間互聯網成戰略競爭焦點， 國內星網、G60 進入密集發星、招標期，建設浪潮已至，衛星通信產業鏈迎爆 發拐點；憑借領先的火箭回收、衛星制造技術以及更好的商業化土壤，海外星 鏈產業鏈成本急劇下行，衛星通信運營環節更具投資價值。國內成本下降曲 線相對較緩，商業化土壤尚需培育，衛星制造環節更具投資價值，在終端要求 簡單，衛星承擔更大發射功率壓力下，相控陣環節價值量占比有望提升。

運營商：配置價值仍在，新業務想象空間大。5G 滲透率平穩提升，移動業務 有望繼續增長，云計算業務仍有望較快增長。“數據要素+AIGC”驅動新業務 成長空間廣闊；分紅繼續增加，股息率仍高，運營商仍具備長期配置價值。