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隆揚電子研究報告：國內垂直電磁屏蔽材料供應商，拓展復合銅箔儲備新增長級。國內垂直一體化電磁屏蔽材料供應商，經營業績受消費電子景氣度降低 影響短期承壓。2019-2021 年公司營收由 2.68 億元增長到 4.28 億元，歸 母凈利潤從 1.06 億元增長到 1.98 億元。2022 年以來受消費電子景氣度 降低影響公司營收承壓，2022 年營收 3.76 億元，同比降低 12.11%，歸 母凈利潤 1.69 億元，同比降低 14.58%；23H1 公司營收 1.27 億元，同 比減少 37.58%，歸母凈利潤 0.53 億元，同比減少 42.24%。隨著消費電 子景氣度回升公司營收有望改善。

下游消費電子市場回暖，電磁屏蔽材料市場穩步增長。23Q2-Q3 全球 PC 出貨量均環比回升，同比降幅持續收窄，行業拐點初步顯現。根據 IDC 數據，全球 PC 出貨量自 22Q4 及 23Q1 分別環比大幅下行 9%、15% 后在 23Q2 環比回升 8%，同比降幅收窄至 14%，23Q3 環比回升 11%， 同比降幅進一步收窄到 8%。隨終端景氣度回升，隆揚電子產品需求有 望回升。同時智能手機、可穿戴設備等下游應用的龐大出貨量基數也為 電磁屏蔽材料的市場空間提供保障，據 BCC Research 預測，2023 年全 球電磁屏蔽材料市場規模 92.5 億美元，2018-2023 年 CAGR 達 5.7%。

公司在電磁屏蔽材料領域布局全面、技術領先且可復用在復合銅箔，復 合銅箔有望成為行業趨勢，貢獻營收增量。公司掌握電磁屏蔽材料生產 中前、中、后端多項核心技術，布局全面且技術領先。公司于 2022 年 實現了真空磁控濺射及復合鍍膜技術往鋰電復合銅箔的有效遷移，復合 銅箔在提升電池能量密度、增加電池安全性、降低生產成本方面優勢顯 著有望成為行業趨勢，根據遠東控股集團有限公司數據，復合銅箔相比 傳統銅箔可以提升 10%的能量密度，公司憑借技術優勢有望打開新增長 點。公司于 2023 年 5 月發布可轉債預案，擬募資 10.8 億元，投資總額 19.2 億元，建設年產 2.38 億平方米復合銅箔產能。