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阿石創（300706）研究報告：光伏靶材及復合銅箔開創新時代。阿石創成立于2002年，長期深耕于鍍膜材料，是國家級專精特新企業和新 材料平臺型公司，整體按照光學、玻璃鍍膜、面板、半導體由低端向高端 的路徑發展，后續光伏靶材及復合銅箔將成為主要增長點。公司與愛發科、 AKT等國內外頂尖PVD設備廠商保持緊密合作關系，有望在復合銅箔研發 過程中占據優勢。

深耕鍍膜材料二十載，HJT靶材厚積薄發

公司靶材研發體系完善，自主研發200多款高端鍍膜材料，2013年進入蘋 果供應鏈，累計服務客戶超400家，核心客戶包括京東方、福耀玻璃、信義 光能、舜宇光學。2015年高純鉬靶導入一線面板廠，2017年ITO量產，隨 著HJT產能不斷釋放，我們預計全球2022-2024年HJT電池靶材市場空間為 2.09/10.53/19.82億元，三年CAGR達207.95%，同時預計公司2022-24年 HJT靶材產量分別為27/106/276噸，有望受益于行業高增實現快速成長。

PVD設備經驗豐富，復合銅箔加速驗證

2022年10月，阿石創與東威科技、騰勝科技正式簽署復合銅箔設備協議， 開始生產鋰電池集流體復合箔（銅/鋁箔），其以PET/PP等高分子材料為基 材，通過PVD及電鍍工藝雙面沉淀金屬薄膜。復合薄膜具有低成本、高安 全性、高能量密度等優點，有望助力鋰電池進一步降本。我們預計2023- 2025年PET銅箔滲透率分別為4%/10%/20%，對應全球PET銅箔市場空間 分別為34.79/116.07/302.96億元，公司PET銅箔市占率有望達到3%以上。