國博電子研究報告：TR組件龍頭，化合物為基，軍民品并舉.pdf

國博電子研究報告：TR組件龍頭，化合物為基，軍民品并舉。T/R 組件龍頭企業，業績穩健增長。國博電子以射頻芯片起家，2019 年整合中電科 55 所微系統事業部，成為國內 T/R 組件龍頭企業。公司建立了以化合物半導體為核 心的技術體系和系列化產品布局，產品覆蓋 T/R 組件、射頻芯片&模塊，覆蓋軍用和 民用領域。公司背靠 55 所，是目前國內能夠批量提供有源相控陣 T/R 組件及系列化 射頻集成電路相關產品的領先企業。員工持股平臺南京芯銳總持股比例達 5.73%， 激勵充分。公司業績穩健增長，近三年營收/歸母凈利潤 CAGR 為 25%/30%。

有源相控陣雷達逐漸成為主流，公司作為 T/R 組件行業龍頭充分受益。 T/R 組件是 有源相控陣雷達的核心部件，約占其成本的 60%。有源相控陣雷達是雷達技術發展 的主流趨勢，有望驅動 T/R 組件行業需求規模化量增。公司是我國軍品 T/R 組件核 心供應商，產品廣泛應用于彈載、機載等領域，除整機用戶內部配套外，公司是國 內面向各軍工集團銷量最大的 T/R 組件研發生產平臺。公司技術水平國內領先、國 際先進，上下游合作關系穩定，充分受益于下游旺盛需求在手訂單飽滿。

射頻芯片/模塊國產替代空間廣闊，基站射頻領軍者開拓終端領域。目前歐美日廠商 占據著射頻前端主要市場，5G 芯片自主可控空間廣闊。公司是基站射頻器件核心供 應商，主要產品性能指標已處于國內領先、國際先進水平。此外，公司拓展終端用 射頻芯片業務，目前已收到客戶的產品年度框架招標采購通知，有望貢獻新增長。

背靠 55 所技術和資源優勢明顯，化合物為基，軍民品并舉。55 所在半導體核心器 件領域具備從材料生長、晶圓工藝、器件設計、芯片電路到封裝測試的完整技術體 系和產品鏈，在一、二、三代半導體領域建立了自主研發體系。背靠 55 所，公司具 備技術和資源優勢：軍品 T/R 組件方面，公司自研 GaN 射頻芯片已在 T/R 組件廣泛 應用，為未來發展夯實基礎；民品基站射頻方面，公司是全球范圍內具備 GaN 射頻 模塊批量供貨能力的極少數企業之一。