航亞科技：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先航發(fā)葉片供應(yīng)商，重視海外兩機(jī)高彈性.pdf

航亞科技：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先航發(fā)葉片供應(yīng)商，重視海外兩機(jī)高彈性。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的航空發(fā)動(dòng)機(jī)及醫(yī)療精鍛產(chǎn)品核心供應(yīng)商。民航需求 仍處于供不應(yīng)求階段，公司在賽峰發(fā)動(dòng)機(jī)低壓壓氣機(jī)葉片領(lǐng)域簽訂長(zhǎng) 協(xié)份額穩(wěn)定，有望受益民航需求穩(wěn)中向上。當(dāng)前全球民航供應(yīng)鏈秩序 有望重塑，在歐洲防務(wù)產(chǎn)能擠占等背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借產(chǎn)能及 現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)，拓展新客戶及新品類(lèi)，受益全球民航制造市場(chǎng)向上周期。 短期看公司受益賽峰等傳統(tǒng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)隨民航整體需求穩(wěn)中有 升，中期看航發(fā)補(bǔ)庫(kù)存及新型號(hào)批產(chǎn)，以及公司正積極拓展如羅爾 斯·羅伊斯(RR)、GE（通用電氣）、燃機(jī)公司等新客戶，以及深化在 賽峰、羅羅等新品類(lèi)的合作，中長(zhǎng)期看國(guó)產(chǎn)商用發(fā)動(dòng)機(jī)批產(chǎn)受益。

全球兩機(jī)供應(yīng)鏈供需約束特征明顯，下游訂單及需求的持續(xù)改善、但 中上游環(huán)節(jié)供應(yīng)缺口顯著：需求端：（1）航空發(fā)動(dòng)機(jī)：受益民機(jī)退役 與新增運(yùn)力，疊加民機(jī)老齡化維修需求擠占產(chǎn)能。（2）燃?xì)廨啓C(jī)：AI 與調(diào)峰驅(qū)動(dòng)，疊加維修高峰期擠占兩機(jī)中上游供應(yīng)鏈產(chǎn)能。（3）軍用： 全球軍費(fèi)處于持續(xù)上行周期，軍用航發(fā)燃機(jī)需求持續(xù)高景氣。供給端： 全球兩機(jī)環(huán)節(jié)鍛鑄造及材料供應(yīng)鏈短缺近年尤為顯著。高度重合的供 應(yīng)鏈疊加下游多領(lǐng)域的景氣周期、傳統(tǒng)兩機(jī)供應(yīng)商從盈利最大化角度 向售后市場(chǎng)傾斜、成熟技能員工在大流行后的短缺，而 2022 年以來(lái)地 緣政治沖突、關(guān)稅變化等黑天鵝事件加劇供給瓶頸。