航發控制深度研究報告：全譜系航發控制系統龍頭，稀缺卡位有望深度受益商發產業鏈推進——華創交運航空強國系列（四）.pdf

航發控制深度研究報告：全譜系航發控制系統龍頭，稀缺卡位有望深度受益商發產業鏈推進——華創交運航空強國系列（四）。航發控制：國內航空發動機控制系統龍頭，具備全譜系研發能力。1、國內航 發控制系統領域領先者：航發控制是中國航發旗下三大上市平臺之一，專業從 事航空發動機及燃氣輪機控制系統研制生產，是國產大飛機發動機控制系統 唯一的機械液壓關鍵執行機構供應商。2、公司依托旗下 4 家全資子公司西控 科技、航發紅林、北京航科以及長春控制構建核心業務布局，形成全譜系航發 控制系統研發生產能力。3、財務分析：受產品價稅改革政策、行業內產品價 格調整、稅金及附加顯著增加等因素影響，公司 25 年歸母凈利下滑較大。

航空發動機控制系統逐步實現電子化、智能化升級，全球市場呈現高度集中、 規模穩步增長的格局。1、技術發展：早期液壓機械控制系統依靠機械元件實 現控制，監控型電子控制系統在液壓機械基礎上增加電子控制器，提升了控制 精度與安全性；當前主流的 FADEC 系統具備閉環數字控制、多參數協同調 節、冗余與自診斷能力，成為先進航發標配，我國已掌握關鍵技術并推進第三 代 FADEC 研制。2、全球市場：控制系統供需兩端均高度集中，頭部企業壁 壘顯著，主要供應商包括 FADEC International、柯林斯、伍德沃德等；Wise Guy Reports 報告顯示在機隊擴張、國防投入增加及數字與智能技術驅動下，行業 規模持續增長，2024 年全球市場規模達 32.7 億美元，預計 2035 年達 50 億美 元。

增長潛力 1：有望深度受益于國產大飛機-商用航空發動機產業鏈的推進，市 場空間廣闊。1）根據中國商飛預測，我們測算未來 20 年我國民航新機交付將 帶動窄體機、寬體機發動機市場規模合計達到約 2.6 萬億元人民幣；航空發動 機控制系統作為發動機“中樞神經”，按 18%占比測算，對應未來 20 年我國新 交付商用航發控制系統市場規模約 4737 億元，年化規模約 237 億元，為國內 相關產業鏈提供了明確且可觀的增長機遇。2）公司為中國航發三大上市平臺 之一，是國內航空發動機控制系統領域的龍頭，產業鏈卡位與壁壘顯著稀缺。

增長潛力 2：低空經濟與通用航空帶來增長新動能。1、十五五規劃建議擘畫 低空經濟新藍圖、民航法修訂為低空發展保駕護航。相比較美國成熟市場，我 國通航領域轉型升級大有可為；而我們認為低空經濟四大應用場景或將推升 萬億級市場規模：低空+文旅新消費、低空+載人（客）運輸、低空+物流運輸 以及低空+生產作業。2、公司已深度配套中高端燃油類通航與無人機動力控制 系統，核心配套 AES100 民用渦軸發動機已獲適航與生產許可，與其他型號 合并簽訂超 1500 臺意向訂單，并成功配裝多型飛行器首飛。3、我們認為與公 司產品契合的低空+物流：或成率先規模落地需求場景，隨著低空政策落地與 核心機型量產，公司相關業務將進入高速增長期。