泉峰控股研究報(bào)告：鋰電工具先驅(qū)，高端OPE品牌EGO引領(lǐng)增長(zhǎng).pdf

泉峰控股研究報(bào)告：鋰電工具先驅(qū)，高端OPE品牌EGO引領(lǐng)增長(zhǎng)。公司成立于 1994 年，于 2006 年成為最早將鋰電電動(dòng)工具商業(yè) 化的公司之一。自 2007 年起，公司開始通過并購(gòu)和自創(chuàng)品牌實(shí) 現(xiàn)渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品拓展。2007 年推出自有品牌大有（國(guó)內(nèi)專業(yè) 級(jí)動(dòng)力工具）；2013 年推出自有品牌 EGO（高端 OPE，21H1 收入 占比 39%）和小強(qiáng)（國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)動(dòng)力工具），同年并購(gòu)了德國(guó)品 牌 FLEX（歐洲高端動(dòng)力工具，21H1 收入占比 12%）；2017 年收 購(gòu)了北美和歐洲的 SKIL 業(yè)務(wù)（消費(fèi)級(jí)動(dòng)力工具和 OPE，21H1 收 入占比 11%）。 公司 22 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 20 億美元，同比增長(zhǎng) 13%，2018- 2022 年?duì)I業(yè)總收入 CGAR 為 30%；2022 年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 1.4 億美 元，2019-2022 年凈利潤(rùn) CGAR 為 60%。

工具行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，鋰電產(chǎn)品占比持續(xù)上升 動(dòng)力工具和 OPE 產(chǎn)品主要消費(fèi)地區(qū)均為歐美，其中動(dòng)力工具受地 產(chǎn)影響相對(duì)更大，OPE 相對(duì)受宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)影響更大。2020 年， 動(dòng)力工具和 OPE 市場(chǎng)規(guī)模約 392、250 億美元，預(yù)計(jì)將以 5.5%、 5.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至 2025 年的 513、324 億美元。 22 年受到渠道庫(kù)存、通脹壓力和美國(guó)房屋銷量影響，動(dòng)力工具和 OPE 需求受到影響。長(zhǎng)期看，鋰電動(dòng)力工具產(chǎn)品用戶體驗(yàn)、成本 效益更優(yōu)望持續(xù)替代交流電產(chǎn)品，鋰電 OPE 產(chǎn)品憑借環(huán)保、低噪 音、性能提升優(yōu)勢(shì)下，有望加速替換燃油設(shè)備。

外資先發(fā)領(lǐng)先，內(nèi)資高成長(zhǎng)，公司增速領(lǐng)先 受使用獨(dú)居式建筑及人文環(huán)境的影響，動(dòng)力工具和 OPE 在歐美發(fā) 展歷史悠久，外資占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。近年鋰電技術(shù)創(chuàng)新下，內(nèi)資表 現(xiàn)出較高成長(zhǎng)性，其中2018-2022年公司收入復(fù)合增速達(dá)到30%， 對(duì)比創(chuàng)科實(shí)業(yè)（17%）、巨星科技（20%）、格力博（13%），公司增 速領(lǐng)先。

EGO 引領(lǐng)增長(zhǎng)，產(chǎn)品、渠道持續(xù)突破 EGO 高舉高打驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利提升。受益公司先發(fā)布局鋰電 技術(shù)并持續(xù)、全面布局鋰電工具核心技術(shù)，公司 OPE 品牌 EGO 份 額快速提升，20 年收入份額位列全球第 3 位（18 年第 6），帶動(dòng) 公司 OBM 業(yè)務(wù)占比提升，2018-2020 年 OBM 業(yè)務(wù)、EGO 品牌收入 CAGR 分別 31%、62%。 盈利端，公司高端 OPE 主要以 EGO 品牌為主，其毛利率常年維持 在 30%以上，高于整體毛利率（29%），EGO 高增長(zhǎng)有望持續(xù)帶動(dòng)整 體盈利提升。