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軍工行業2024年度策略報告：守得云開見月明，新域新質新成長。當今世界百年未有之大變局加速演變，新一輪科技與軍事革命日新月異， 不斷驅動軍工行業長周期增長。1）大國博弈加劇，外部環境急劇變化：2023 巴以沖突爆發、俄烏沖突持續進行、美國突襲敘利亞，加速地緣政治新格局 演進。2）世界各國或進入軍費高增周期：美國 2024 財年國防預算總額為 8420 億美元（+3.2%），日本 2024 財年國防預算達 7.7 萬億日元，均為歷 史最高水平。3）“裝備周期+人事周期”共振開啟新成長：我們認為，軍工 行業主要受裝備周期與人事周期共同影響，2023 年初-12 月 7 日軍工板塊 下跌 9%，排名 21/29，回調幅度較大，但 2024-2025 年將進入十四五后兩 年，我們預計，軍工行業有望迎來新景氣、新機遇，開啟新成長。

守得云開見月明，2024 年軍工行情演繹預判：1）前低后高，困境反轉， 軍工白馬與核心賽道龍頭將有望率先迎來業績與估值雙重修復：展望 2024，我們預計隨著中調落地、新型號放量、新技術產業化應用，航空、 航天（導彈）等核心賽道有望迎來訂單好轉、業績提速。2）新域新質亮點 層出不窮：我們預計，2024 年或將成為 C919 國產大飛機上量、衛星互聯 網加快布局、商業火箭密集發射、3D 打印產業化發展、電子對抗、水下攻 防加速發展的關鍵一年。

聚焦三大投資主線：1）航空發動機：新裝備放量列裝+老舊裝備更新換代， 我們認為，當前時點從上游高溫合金、鈦合金、隱身新材料到中游鍛鑄造再 到航發主機廠，全產業鏈都具備較高的投資性價比。2）關注“20 系列”軍 機列裝，聚焦 C919 國產大飛機上量：我國軍機已全面進入“20”時代， 但較美國仍差距顯著，未來或將持續升級換代。而以 C919 為代表的國產 大飛機或將進入批產交付階段，有望撬動萬億新市場。3）導彈+遠火：現 代戰爭的“殺手锏”。美國 2024 財年國防預算擬以 306 億美元采購導彈和 彈藥，我們認為隨著我軍實戰化演訓開展，導彈或將迎來旺盛的裝備需求。

關注三大新域新質賽道：1）衛星：衛星互聯網+北斗三+遙感有望齊頭并進。 隨著低軌衛星互聯網建設、“北三”產業化應用、遙感衛星商業化運營，我 國衛星產業或迎黃金發展期。2）3D 打印：從航空航天到 3C 消費電子、商 業航天等應用前景廣闊。顛覆性技術進入產業化發展新階段，下游市場拓 展+滲透率持續提升，市場空間有望持續打開。3）無人機：未來戰爭的新 力軍，智能化作戰體系的重要力量。俄烏沖突中，無人機走上了現代戰爭 舞臺的中央，亦有望成為未來各國空軍裝備發展的主要方向之一。