軍工行業(yè)2024年度策略：困境反轉(zhuǎn)，有望迎接2年加速發(fā)展期.pdf

軍工行業(yè)2024年度策略：困境反轉(zhuǎn)，有望迎接2年加速發(fā)展期。國防軍工行業(yè)是 5 年計劃周期性行業(yè)，十四五行業(yè)發(fā)展可類比十三五， 2024~2025 年有望迎來 2 年加速發(fā)展期。5 年周期維度看軍工行業(yè)發(fā)展，每 5 年軍費總體呈現(xiàn)“前松后緊”狀態(tài)。“十三五、十四五”2 個 5 年計劃中前 3 年 裝備發(fā)展都有特殊影響，導(dǎo)致后 2 年都迎來加速追趕期。 1） 十三五：2016~2018 年軍隊體制改革影響裝備發(fā)展，2019~2020 年軍工交付 大年。十三五期間軍工行業(yè)營收增速為：7.5%、-0.3%、5.5%、8.9%、12.5%， 對應(yīng)中證軍工指數(shù)年漲跌幅為-23.8%、-18.4%、-27.3%、22.0%、67.9%。 2） 十四五：2022~2023 年受行業(yè)人事調(diào)整等影響，其影響更大于十三五。2023 年、2024Q1 軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展降速明顯，中證軍工指數(shù) 2022~2023 年漲跌幅為 -25.7%、-11.0%。但我們堅定認(rèn)為在全面?zhèn)鋺?zhàn)邏輯未變、全球主要國家 2024 年軍費顯著增長的情況下，2024~2025 年軍工有望迎來基本面彈性更大的 2 年加速追趕期。 國防軍工裝備發(fā)展趨勢：機(jī)械化向信息化、無人化、低成本化方向發(fā)展，補(bǔ)短板 迫切。 1） 主戰(zhàn)裝備：軍機(jī)、發(fā)動機(jī)持續(xù)穩(wěn)健批產(chǎn)，導(dǎo)彈裝備困境反轉(zhuǎn)加速發(fā)展。

軍機(jī)、發(fā)動機(jī)：主力機(jī)型批產(chǎn)疊加新型號迭代帶來穩(wěn)健發(fā)展，軍貿(mào)、民機(jī)帶 來增量，核心關(guān)注降價趨勢下盈利能力的持續(xù)性，重視產(chǎn)業(yè)鏈鏈主和卡位核 心標(biāo)的。

導(dǎo)彈：困境反轉(zhuǎn)最為顯著方向，2022~2023 年受供給、訂單節(jié)奏等影響困境 最為顯著，預(yù)計 2024~2025 年將迎來加速發(fā)展。也關(guān)注低成本化方向新裝 備遠(yuǎn)火。 2） 新質(zhì)新域：新裝備重點找 1-10 的拐點，產(chǎn)業(yè)趨勢朝信息化、無人化、智能 化方向發(fā)展，重點關(guān)注：衛(wèi)星、水下、電子對抗、數(shù)據(jù)鏈等高景氣方向。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：與 6G 銜接、軍民兩用共振的萬億大賽道，也是中央經(jīng)濟(jì)工作 會議定調(diào)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，全國多省市密集出臺規(guī)劃推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2024 年是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速拐點之年。2024Starlink 開始建設(shè)手機(jī)直連星 座，我國海南商發(fā)和新型運載火箭的投入使用將推動我國邁入新一輪高密度 發(fā)射階段，產(chǎn)業(yè)開始從衛(wèi)星制造與發(fā)射向用戶終端、運營滾動。

水下：水下攻防體系仍是重大的補(bǔ)短板領(lǐng)域，重點關(guān)注主戰(zhàn)裝備、無人潛航 器（UUV，打造無人作戰(zhàn)體系）、海底監(jiān)聽網(wǎng)等 3 個領(lǐng)域。水下裝備有望迎 來 2024~2027 年清晰可見的高速發(fā)展階段。

信息化（電子對抗、數(shù)據(jù)鏈等）：目前裝備處于機(jī)械化向信息化發(fā)展跨越階 段，電子對抗、數(shù)據(jù)鏈與美差距仍然很大，處于加速補(bǔ)短板領(lǐng)域，核心關(guān)注 有批產(chǎn)產(chǎn)品拐點的公司。 新動能、新增量：軍民融合產(chǎn)業(yè)、軍貿(mào)、國企改革亦或有重大突破。 1） 軍民融合代表性產(chǎn)業(yè) C919 大飛機(jī)：2023 年始 C919 大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入密 集擴(kuò)擴(kuò)、交付加速階段，未來 5 年年產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到 150 架甚至更多，行業(yè) 發(fā)展或超市場預(yù)期。 2） 軍貿(mào)：俄烏沖突爆發(fā)后軍貿(mào)采購需求快速增長，2022 年全球軍貿(mào)成交額同比 增長 19.38%，軍貿(mào)產(chǎn)業(yè)趨勢已至。國內(nèi)軍工集團(tuán)也高度重視軍貿(mào)，如航空工 業(yè) 2023 年 7 月成立軍貿(mào)發(fā)展委員會，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展格局，力爭 軍貿(mào)業(yè)務(wù)“十四五”末取得重大突破。 3） 國企改革：軍工行業(yè)體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)充沛，資產(chǎn)注入一向是軍工大行情的導(dǎo)火 索，軍工并購重組是 2024 年重頭戲之一。