國瓷材料研究報告：國內陶瓷新材料先進平臺，產品線豐富和外延并購推動應用領域持續拓展.pdf

國瓷材料研究報告：國內陶瓷新材料先進平臺，產品線豐富和外延并購推動應用領域持續拓展。內生外延雙輪驅動，著力打造陶瓷新材料平臺。公司成立于 2005 年 4 月，于 2012 年 1 月在深圳創業板上市。成立后，公司秉承一代材料一代 產業的理念，立足于電子陶瓷粉體材料，通過內生豐富品類外延拓展下游 的模式，向陶瓷新材料平臺型企業邁進，目前公司已形成電子材料、催化 材料、生物醫療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大業務板塊， 產品廣泛應用在電子信息和通訊、汽車及工業催化、生物醫療、新能源汽 車、半導體、建筑陶瓷、太陽能光伏等領域。依托內生外延雙管齊下，公 司業績整體穩步增長，2008-2021 年公司營收規模從 0.4 億元增長到 31.67 億元，CAGR 為 36.65%；歸母凈利潤從 0.12 億元增長到 4.97 億元， CAGR 為 30.47%；2022 年受消費電子需求低迷及商用車市場萎縮等因素影 響，利潤有所下滑；2023 年起隨著重點下游市場回暖和持續推進各業務板 塊，公司業績有望重回增長軌道。

精密陶瓷材料：把握低軌衛星+新能源產業騰飛契機，打造高質量發展新 引擎。①公司陶瓷金屬管殼產品可用于低軌衛星射頻微系統，目前已形成 小批量銷售，公司作為衛星制造環節重要結構件的供應商，隨著衛星發射 計劃的提速及衛星制造高景氣的到來，有望充分受益，低軌衛星用陶瓷金 屬管殼具備放量潛力。②陶瓷軸承球被視為新能源汽車電腐蝕問題的主要 解決方案，在 800V 高電壓平臺趨勢顯著、驅動電機軸承電腐蝕問題更加 突出的背景下，需求量有望迎來持續提升。公司陶瓷軸承球從材料到終端 產品一體化布局，目前已搭載頭部新能源車企的主力車型，在新能源汽車 行業快速發展的牽引下，有望迸發出巨大潛力。

催化材料：擁抱排放標準升級重要機遇，全方位布局享國產替代紅利。隨 著國六標準及非道路移動機械國四標準的實施，汽油車及柴油車均面臨升 級排氣后處理系統，帶動尾氣催化劑載體市場擴容，目前蜂窩陶瓷材料主 要被美國康寧與日本 NGK 壟斷，脫硝分子篩主要被巴斯夫、莊信萬豐與優 美科壟斷，鈰鋯固溶體催化材料主要被 Solvay、DKKK 與 AMR 壟斷，國產 替代空間廣闊。公司催化材料板塊產品覆蓋蜂窩陶瓷載體、分子篩、鈰鋯 固溶體等全品類，協同效應顯著，隨著相關客戶需求釋放，公司催化材料 產品國產替代進程有望進一步加速。

生物醫療材料：口腔護理市場蓬勃發展，內外兼修拓寬市場空間。隨著多 元化口腔護理產品滲透率的提高及消費升級，口腔護理市場的零售額預計 于 2026 年達至人民幣 1630 億元，2021-2026 年 CAGR 為 10.3%。在具備基 礎材料生產能力的基礎上，公司通過收購齒科材料領先企業愛爾創，打造 口腔修復材料生產鏈條的垂直一體化，對內持續豐富產品管線，對外圍繞 國際化不斷發力，在拓展盈利空間的同時，進一步強化公司的競爭力。

電子材料：壓艙石業務領先地位難撼動，需求回升主業有望反轉。公司是 繼日本堺化學之后國內首家、全球第二家成功運用水熱工藝批量生產納米 鈦酸鋇粉體的廠家，在行業內處于領先地位。公司是中國大陸地區規模最 大的批量生產并對外銷售 MLCC 配方粉的廠家，2021 年在全球市占率約為 10%，2020 年在國內市占率為 80%。市占率達到上限后，MLCC 陶瓷粉體發 展受下游主要應用領域消費電子周期性波動影響較大，目前消費電子需求復蘇趨勢已現，疊加汽車電子蓬勃發展，有望帶動公司 MLCC 粉體板塊業 績反轉。