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香農芯創研究報告：國產電子元器件分銷領先者，發力企業級存儲黃金賽道。國內領先的電子元器件分銷平臺，布局企業級存儲。香農芯創成立于 1998 年，2015 年在創業板上市。公司傳統業務為新型、高效節能洗衣機減速離 合器產品的研發銷售。2021 年公司完成對聯合創泰的收購，進入電子元器 件分銷行業，產品廣泛應用于云計算存儲（數據中心服務器）、消費電 子、汽車電子等領域。2023 年，公司與大普微等公司共同設立子公司海普 存儲，進軍企業級存儲領域，業務布局持續拓寬，目前已形成電子元器件 分銷和半導體產業鏈協同賦能兩大業務板塊。

股權結構優化，股權激勵彰顯發展信心。2024 年 1 月，領匯基石擬向新動 能基金轉讓其所持的上市公司總股本的 5.20%；領馳基石擬向新聯普轉讓 其所持有的上市公司總股本的 5.00%；領匯基石、弘唯基石（代表“華盈 基金”）擬分別向方海波轉讓其各自持有的上市公司總股本的 3.64%和 1.36%。本次股權轉讓將進一步優化公司股權結構，也體現出無錫地方政 府對于公司業務的認可。此外，香農芯創發布 2024 年限制性股票激勵計 劃，考核要求方面，公司分年度對上市公司層面、半導體產品板塊、半導 體分銷板塊的業績指標分別進行考核，制定的業績考核目標結合了對公司 現狀、未來戰略規劃以及行業的發展等因素，一方面有助于提升公司競爭 力及調動員工工作積極性，另一方面，能聚焦公司未來發展戰略方向，穩 定經營目標實現。

存儲周期見底，香農芯創充分受益大客戶成長。香農芯創子公司聯合創泰 擁有全球前三家全產業存儲器供應商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯 片品牌 MTK 的授權代理權，2021 年和 2022 年 1-3 月聯合創泰向前兩大供 應商 SK 海力士的采購占比分別為 79.1%/80.5%。存儲 IC 具有強周期屬 性，三大原廠 23Q4 業績均開始修復，且都表示 2024 年 AI 應用驅動存儲 需求上升，香農芯創作為國內核心存儲原廠分銷商，有望充分受益行業周 期上行及 AI 帶來的高端存儲供不應求。

企業級 SSD 市場空間廣闊，海普存儲推動國產替代進程。根據艾瑞網，中 國企業級 SSD 市場規模將從 2022 年的 285 億元增長至 2026 年的 669 億 元，CAGR 23.7%，其中 PCIe SSD 的份額將從 2022 年的 68%增長至 2026 年 的 89%。2023 年 5 月香農芯創發布公告，公司聯合深圳大普微等公司共同 成立海普存儲，其中香農芯創持股 35%。海普存儲專注于企業級存儲產品 的研發、生產和銷售，產品涵蓋企業級 NVMe SSD 和 RDIMM，旨在為服務器 和數據中心提供高性能、高可靠性的存儲解決方案。公司在深圳和無錫設 立了研發和生產基地，并已推出基于國產主控芯片的企業級 PCIe 4.0 NVMe SSD 和 RDIMM 產品。通過整合上游芯片資源與下游客戶資源，公司將 加速推動企業級存儲國產替代進程。