威邁斯研究報(bào)告：800V+集成化趨勢(shì)明確，國(guó)內(nèi)車載電源龍頭走向全球.pdf

威邁斯研究報(bào)告：800V+集成化趨勢(shì)明確，國(guó)內(nèi)車載電源龍頭走向全球。國(guó)內(nèi)第三方車載電源龍頭，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司以工業(yè)電源為起點(diǎn)，2013 年在車載電源業(yè)務(wù)取得突破，2017 年車載電源成為公司主要業(yè)務(wù)來(lái)源。根 據(jù) NE 時(shí)代數(shù)據(jù)，公司 2023 年車載電源出貨量達(dá)到 132 萬(wàn)套，同比 +27.4%，如剔除比亞迪（弗迪）和特斯拉自供，公司市場(chǎng)份額達(dá)到 32.38%，是國(guó)內(nèi)第三方車載電源龍頭。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023 年公司實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 55.24 億元，同比+44.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.01 億元，同比 +69.85%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 4.76 億元，同比+76.89%。

行業(yè)邁向高壓化+集成化，預(yù)計(jì) 2026 年全球車載電源集成規(guī)模達(dá)到 400 億 元。預(yù)計(jì) 24 年 800V 車型迎來(lái)放量，未來(lái)高壓平臺(tái)滲透率有望加速提升， 我們測(cè)算 800V 趨勢(shì)有望為車載電源/電驅(qū)單車價(jià)值量帶來(lái) 700/2200 元左右 價(jià)值量提升。此外，電源集成化方案可有效減少器件使用數(shù)量，滿足輕量 化需求，多合一產(chǎn)品滲透率有望提升。我們預(yù)計(jì) 2026 年全球車載電源集成 規(guī)模有望超 400 億元，23-26 年 CAGR=26%。

公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，海外拓展進(jìn)度領(lǐng)先。整車廠對(duì)零部件企業(yè)資格認(rèn)證嚴(yán) 格，認(rèn)證周期較長(zhǎng)，公司先后成為上汽、理想、吉利、長(zhǎng)安等國(guó)內(nèi)頭部車 企核心供應(yīng)商；海外方面，公司已實(shí)現(xiàn)向 Stellantis 集團(tuán)量產(chǎn)供貨，海外業(yè) 務(wù)占比呈現(xiàn)逐年快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司還取得了雷諾、阿斯頓馬丁等國(guó)際車 企定點(diǎn)，預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)未來(lái)有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升盈利水平，液冷充電模塊打造潛在增長(zhǎng)。公司 800V 高 壓以及 11kW 等高價(jià)值量產(chǎn)品占比逐步提升，多合一產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)降本增效， 價(jià)格戰(zhàn)背景下公司盈利能力有望保持穩(wěn)定。此外，液冷超充模塊在超充樁 中價(jià)值量占比較高，公司液冷超充模塊產(chǎn)品已取得極氪、理想定點(diǎn)，車企 加速擴(kuò)建超充樁有望為公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。