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敷爾佳研究報告：醫(yī)用敷料龍頭，線上、妝品有望發(fā)力。公司為國內貼片式專業(yè)皮膚護理龍頭，利潤體量可觀。公司早期從 事藥品銷售，2012 年戰(zhàn)略轉型皮膚護理，主品牌敷爾佳借助械字號 敷料帶來的產品背書以及廣泛布局的專業(yè)渠道快速增長，近年來受疫 情影響線下分銷、業(yè)績降速，2023Q1-3 公司實現(xiàn)營收 13.4 億元同比 +1.86%，凈利潤 5.4 億元同比-17.33%。

專業(yè)皮膚護理需求穩(wěn)健，公司為敷料龍頭、形成心智背書。2021 年 中國專業(yè)皮膚護理產品行業(yè)市場規(guī)模 377.8 億元，受益功效化、醫(yī)美 等市場教育后續(xù)有望維持穩(wěn)健增長。參考歐睿數(shù)據(jù)，敷爾佳功能護膚 品類 2023 年份額排名 TOP5、零售額 23 億元；沙利文數(shù)據(jù)顯示 2021 年敷爾佳貼片類專業(yè)皮膚護理市場份額第一，具備較強認知度。

拓產品、優(yōu)化運營，線上增長有望提速。公司近年來發(fā)力線上渠道 拓展，2023 年 H1 線上直銷營收 3.3 億同比+24%，2023 年 11 月成立 上海分公司、補充品牌及渠道運營人才，渠道上天貓合作超頭李佳琦、 抖音渠道持續(xù)發(fā)力精細化運營，產品上擴充多功效、劑型妝品，后續(xù) 線上增長有望提速、線下經銷去庫后有望邊際改善。