軌道交通設(shè)備行業(yè)深度報告：交通強(qiáng)國，鐵路先行，多輪驅(qū)動軌交進(jìn)入上行周期.pdf

軌道交通設(shè)備行業(yè)深度報告：交通強(qiáng)國，鐵路先行，多輪驅(qū)動軌交進(jìn)入上行周期。交通強(qiáng)國，鐵路先行，軌交市場規(guī)模超萬億。鐵路是國家戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性、 關(guān)鍵性重大基礎(chǔ)設(shè)施，是國民經(jīng)濟(jì)大動脈、重大民生工程和綜合交通運(yùn)輸體 系骨干，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的地位和作用至關(guān)重要。廣義的軌道交通，一般 可以分為國家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通、城市軌道交通三大類。

需求端：“需求回暖+設(shè)備更新+后市場+出海”多輪驅(qū)動軌交進(jìn)入上行周期。 

客運(yùn)需求回暖，鐵路固定資產(chǎn)投資有望逐漸回升。2020年以后，貨運(yùn)量 受疫情影響相對較小，而客運(yùn)量受影響相對較大，2019-2022年固定資產(chǎn)投 資分別為8029/7819/7489/7109億元，我國鐵路固定資產(chǎn)投資連續(xù)三年下 滑， 隨著客運(yùn)量逐漸回升，2023年固定資產(chǎn)投資回升至7645億元，同比 增長7.5%，增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。2024Q1全國鐵路固定資產(chǎn)投資額1248億元， 同比增長9.9%，其中3月完成596億元，同比增長10.4%，投資額及增速 均創(chuàng)新高，我們預(yù)計2024-2025年鐵路固定資產(chǎn)投資額有望較2023年進(jìn)一 步提升。

設(shè)備更新及后市場潛力巨大，相關(guān)政策有望逐步落地。1）整車更新：根 據(jù)我們的初步測算，更新替換需求2021、2022年在貨車中占比分別為14%、 7%，在客車2021年約為47%，在機(jī)車中2020年約為75%。2024年初，國務(wù) 院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》提出，到2027 年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023 年增長25%以上，對應(yīng)目標(biāo)CAGR約為5.7%。但從2021、2022年數(shù)據(jù)來看， 鐵路運(yùn)輸業(yè)設(shè)備工器具投資同比增速分別為-1.3%、-18.8%，仍有很大提升空間。

出海：交通運(yùn)輸是我國對外承包第一大工程項目，“一帶一路”潛力巨 大。分項目類型看，2020 年，我國對外承包交通運(yùn)輸類項目在總營業(yè)額中 占比25.8%，是第一大類工程項目，其中，鐵路占比30.7%，是占比僅次于 公路的第二大交通運(yùn)輸項目。

供給端：軌交產(chǎn)業(yè)鏈參與方眾多，重點關(guān)注空間大或壁壘高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

建筑施工及軌道：1）隧道掘進(jìn)機(jī)械：市場規(guī)模達(dá)276億元，包括盾構(gòu)機(jī)、 TBM 等，中鐵工業(yè)、鐵建重工為龍頭企業(yè)；2）軌道零部件：中鐵工業(yè)、鐵 科軌道分別為鐵路道岔、高鐵扣件龍頭企業(yè)，2022年道岔市場規(guī)模約為29.5 億元。3）軌道工程機(jī)械：根據(jù)我們的初步測算，2022年軌道工程機(jī)械增量 市場、存量市場分別為46億、76億元，合計122億元，隨著設(shè)備保有量提 升及使用年限的增加，預(yù)計存量市場將持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。

整車：根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2019 年整車市場合計市場規(guī)模約為 1766 億 元。空間廣闊，中國中車占據(jù)主導(dǎo)地位。

通信信號系統(tǒng)：主要包括LKJ、ATP系統(tǒng)兩類，LKJ供應(yīng)商主要有思維列 控、時代電氣、交大思諾 3 家；其中，思維列控在LKJ系統(tǒng)產(chǎn)品市占率超 過49%。ATP系統(tǒng)供應(yīng)商主要有主要供應(yīng)商有和利時、中國通號、鐵科院、 時代電氣4家。

牽引供電系統(tǒng)：根據(jù)我們初步測算，2022 年我國列車牽引系統(tǒng)、供電系 統(tǒng)市場規(guī)模分別為226億元、79億元，合計市場規(guī)模達(dá)305億元，牽引系 統(tǒng)所占比重較大。時代電氣是我國軌道交通行業(yè)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的牽引變流 系統(tǒng)供應(yīng)商，可生產(chǎn)覆蓋機(jī)車、動車、城軌領(lǐng)域多種車型的牽引變流系統(tǒng)。

制動系統(tǒng)：根據(jù)我們的初步測算，2022 年，我國列車制動系統(tǒng)市場規(guī)模 約為102億元。其中，閘片作為耗材，動車、城軌后續(xù)檢修市場，平均每年 閘片更換量為2.5次、1.2次。2022年，動車組領(lǐng)域，新造車、后續(xù)檢修市 場閘片市場空間分別為0.1、30.2億元，合計30.3億元。