九豐能源研究報告：一主兩翼完善布局，綜合能源服務(wù)商揚(yáng)帆起航.pdf

九豐能源研究報告：一主兩翼完善布局，綜合能源服務(wù)商揚(yáng)帆起航。深耕清潔能源，一主兩翼構(gòu)建綜合業(yè)務(wù)體系。公司以LNG、LPG清潔能源業(yè) 務(wù)起步，經(jīng)過30多年的發(fā)展，通過清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈的橫向和縱向延伸，目前 已逐步構(gòu)建起了“一主兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展格局，形成“清潔能源—能源服務(wù)— 特種氣體”三大板塊高效協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)綜合能源“端到端”的全 產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合競爭力持續(xù)增強(qiáng)。

清潔能源：立足主業(yè)，能源轉(zhuǎn)型趨勢賦予時代機(jī)遇。隨著全球LNG供給端的 逐步寬松、運(yùn)輸端的運(yùn)力提升以及需求端接收站能力的快速擴(kuò)容，LNG銷售 及資源匹配業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入景氣上行周期。2023年國內(nèi)天然氣表觀消費(fèi) 量約3900億方，2040年需求峰值有望達(dá)6100億方，增量空間可觀。公司通 過完善的資源池布局、高效的資源配置及穩(wěn)定的順價能力構(gòu)建起了清潔能源業(yè) 務(wù)的競爭優(yōu)勢，其中海氣長約為公司的核心資源，目前與馬石油和ENI簽訂 的每年協(xié)議量約100萬噸左右，后續(xù)將擇機(jī)擴(kuò)充長約規(guī)模；下游客戶實(shí)行精準(zhǔn) 資源匹配，終端用戶銷售比重穩(wěn)步提升；過往8年的LNG平均噸毛利維持在 500元以上，順價能力穩(wěn)定且享受華南高毛利市場溢價。

能源服務(wù)：稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升綜合能源服務(wù)商價值創(chuàng)造力。公司主要通過能 源物流與能源作業(yè)開展綜合服務(wù)。能源物流板塊主要依托自有的船舶、接收站、 漕運(yùn)等核心資產(chǎn)，公司目前自主控制8艘運(yùn)輸船，在建船舶全部投運(yùn)后年周轉(zhuǎn) 能力預(yù)計(jì)將達(dá)400-500萬噸；同時公司擁有華南地區(qū)唯一的民營接收站， LNG+LPG合計(jì)周轉(zhuǎn)能力達(dá)300萬噸，后續(xù)窗口期業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量。能源作 業(yè)服務(wù)包括回收處理及輔助排采，為上游資源方提供井口天然氣回收處理及低 產(chǎn)低效天然氣井增產(chǎn)服務(wù)，目前公司合計(jì)控制的井上陸氣資源已近100萬噸， 井下治理井口數(shù)亦處于快速放量階段。伴隨國內(nèi)天然氣的增儲上產(chǎn)，公司能源 作業(yè)板塊有望實(shí)現(xiàn)快速增長，貢獻(xiàn)較穩(wěn)定回報的同時構(gòu)建較強(qiáng)的業(yè)務(wù)壁壘。

特種氣體：高壁壘終端應(yīng)用，提供未來成長新動能。氦氣憑借優(yōu)異的理化性質(zhì) 在半導(dǎo)體、光纖、低溫及航天領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快需求增長，國內(nèi)自主安全供應(yīng)重要 性凸顯。公司依托內(nèi)蒙森泰LNG公司建立BOG提氦裝置，目前擁有高純度 氦氣產(chǎn)能36萬方/年，目前正同步推進(jìn)新提氦工廠的產(chǎn)能建設(shè)，并積極布局進(jìn) 口液氦槽罐等資產(chǎn)，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)“國產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”的雙資源保障。在 終端應(yīng)用方面，公司連接上游資源及下游終端零售氣站，并在海南文昌布局國 內(nèi)首個商業(yè)航天發(fā)射場的特氣配套項(xiàng)目，業(yè)務(wù)壁壘持續(xù)深化。后續(xù)公司在航天 特氣領(lǐng)域擁有較大的成長空間，并為公司業(yè)務(wù)發(fā)展增添新動能。