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仲景食品研究報告：穩健基因孕育長期價值，產品、渠道破圈譜寫成長新篇。以制藥精神，提供優質調味，產品、渠道創新破圈驅動公司成長進化。仲景食品股東脫胎于醫藥背景，注重品質與創新；且在公司管理層高 瞻遠矚與聚焦精耕調味賽道下，公司從一個瀕臨破產的小廠成長為調味品 細分賽道龍頭，并實現連續十余載穩健正增長；期間，公司圍繞調味食品、 調味配料兩大主業持續擴充品類、補能渠道，并在BC端均衡發展中不斷 孵化大單品，打開自身成長天花板。目前公司營收規模近10億，內部基本 盤牢固、市場競爭力不斷提升。

調味醬市場容量大，把握結構增長機遇；川味配料市場穩步擴容

調味醬行業發展相對成熟，市場容量大，近年量價端均處于緩慢增長 階段；且行業區域化特征明顯，其中辣醬、豆瓣醬等核心品類輻射范圍大、 適用人群廣，品類規模大。伴隨近年需求場景多元以及渠道碎片化發展， 新興品類在新代際、新家庭及新渠道中不斷涌現、崛起；其中，香菇醬等 品類順應消費健康化、佐餐品類營養化，預計在全國市場仍具開發空間。 其次，調味油市場當前正處于導入期，品牌集中度低，且受益于消費健康 化、B端餐飲標準化、口味定制化，未來成長空間廣闊。最后，調味配料 市場應用場景廣，其中香辛植物提取物近年隨川味全國化而持續發展。

仲景食品基本盤牢固，競爭抓手持續強化；未來在大單品引領、渠道補能 以及全國擴張下行穩致遠；且目前公司處于盈利上行周期，成長紅利凸顯

目前公司產品品質、生產技術領跑行業，同時加快品牌形象升級、完 善全渠道運作的營銷體系以強化自身競爭抓手。展望未來，公司踐行大單 品引領、多品類協同的發展戰略，其中第一大單品香菇醬仍具備區域拓展、 渠道填補的空間，10億目標引領增長。同時，近年主業快速增長預期基于 上海蔥油持續放量以及對線上渠道紅利的攫取，而調配業務則跟隨大B擴 張同時固老開新，未來或保持穩健增長態勢。此外，補能餐飲等新渠道為 公司孵化新的大單品提供土壤，有望打開中期增長天花板。盈利端，在成 本改善、產品結構優化趨勢下，公司目前處于盈利上行周期。