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舜宇光學科技研究報告：手機業務逐步復蘇，技術布局助力車載XR長線成長。舜宇光學科技于2024年6月18日、19日組織投資者日活動，針對手機 鏡頭及攝像模組、車載鏡頭及攝像模組、AR/VR等技術趨勢和公司發展機遇進 行介紹，并探討了AI浪潮下智能硬件的潛在增量。我們點評如下：

手機：公司聚焦光學創新及產品結構改善，我們維持24全年公司手機業務出貨量、ASP、毛利率同步提升判斷，關注產品結構調整帶來的利潤彈性。2024 年手機光學需求呈現弱復蘇趨勢，公司預計24全年全球/國內智能手機銷量 同比+3.5%/+0.4%至11.69/2.76億部，全球手機攝像頭搭載系數同比持平， 折疊屏手機銷量同比+39%。隨著高端機型重啟光學創新趨勢，公司將重點關 注主攝/長焦鏡頭中大像面、玻塑混合、可變光圈、潛望式等光學創新，以及 折疊屏手機中鏡頭輕薄化等技術應用。此外AI應用中長期將驅動手機光學硬 件在信息感知、非可見光等方面領域技術升級，成為未來又一增長點。24年 1-5月手機鏡頭/攝像模組出貨同比+25%/+22%，我們認為2024年公司智能 手機業務復蘇幅度有望超越24年初指引，同時光學創新升級重啟、公司主動 戰略調整將助力今年高端產品占比顯著提升，疊加稼動率回升，預計全年手 機業務ASP、收入及毛利率的復蘇力度將強于出貨量。此外，公司與北美客 戶、韓國客戶的合作逐漸深入，份額及產品種類不斷擴張，亦將成為未來兩 三年的成長點。

汽車：車載鏡頭業務維持高速發展，積極把握車載攝像模組技術升級、出海 成長機遇。1）公司車載鏡頭海內外地位穩固，2023年車載鏡頭/高端ADAS 鏡頭出貨量市占率31%/近50%，產品在國內新能源汽車品牌的導入率達 80%。公司在車載玻塑混合鏡頭、17M車載鏡頭等高端ADAS鏡頭方面持續 創新，在研發和量產經驗上具備領先優勢；預計未來車載鏡頭業務仍將延續 過去五年快于行業平均的增速水平。2）車載攝像模組的像素升級及功能拓展 趨勢持續，疊加公司垂直一體及生態協同優勢，預計車載攝像模組業務成長 空間廣闊；公司積極開展全球化布局，海外市場的逐步開拓有助于緩解國內 競爭環境帶來的價格壓力。3）公司激光雷達、AR-HUD、智能大燈業務當前 基數較低、在手訂單豐富，預計2024年營收及市場份額將快速增長，但新業 務拓展期盈利能力仍有待提升。

AR/VR：重視端側AI應用對XR硬件的變革，持續加大XR領域投入，特別 是AR領域。AR/VR技術正經歷早期B端專業應用-當前C端娛樂應用-未來 日常生活辦公應用的趨勢演變，端側AI有望助力XR成為下一代生產力工具， 對硬件提出更高要求。公司在顯示、感知及交互、整機方面均有布局，并積 極參與頭部公司技術路線，此前官方指引2024年XR業務營收同比+15%， 我們認為大客戶新品有望帶動實際營收超指引。公司2024年預計將在AR/VR 領域投入10億元，布局上海12英寸半導體光學試驗線，蓄力AR光波導的 研發和量產。我們認為AI大模型的賦能將加速AR眼鏡產業發展，光學器件 在AR終端設備BOM成本中占比很高，未來下游爆品的出現將為公司打造又 一成長極。