奧特維研究報(bào)告：不畏浮云遮望眼，周期底部啟征程.pdf

奧特維研究報(bào)告：不畏浮云遮望眼，周期底部啟征程。光伏行業(yè)創(chuàng)新周期恰逢景氣周期下行，技術(shù)儲(chǔ)備及平臺(tái)化能力是 設(shè)備企業(yè)破局關(guān)鍵。2023年開(kāi)始光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正式迎來(lái)了圍 繞N型電池技術(shù)為核心的新產(chǎn)能擴(kuò)張周期，針對(duì)N型電池技術(shù)的 快速發(fā)展，光伏主鏈環(huán)節(jié)也迎來(lái)了技術(shù)革新，催生了全新的配套 設(shè)備需求，但與此同時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，主產(chǎn)業(yè)鏈 盈利持續(xù)下行，多環(huán)節(jié)進(jìn)入現(xiàn)金虧損狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致光伏企業(yè)的 資本開(kāi)支收縮，光伏設(shè)備企業(yè)將同時(shí)面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為 技術(shù)儲(chǔ)備及平臺(tái)化能力是設(shè)備企業(yè)破局關(guān)鍵，質(zhì)地優(yōu)異的龍頭公 司有望平穩(wěn)穿越周期。

為什么選擇奧特維：串焊機(jī)龍頭地位難以撼動(dòng)，多點(diǎn)布局打開(kāi)成 長(zhǎng)空間。公司深耕串焊機(jī)領(lǐng)域十余年，全球市占率超過(guò)70%，全 球光伏組件前十的供應(yīng)商均為公司客戶。在技術(shù)儲(chǔ)備方面，公司 在TOPCon、HJT、xBC三種N型電池技術(shù)路線上均有布局，同時(shí)在 確定性較高的下一代0BB組件工藝方面已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。在光伏 其他業(yè)務(wù)方面，公司抓住N型電池迭代機(jī)遇，縱向延伸至硅片、 電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)，低氧單晶爐、絲網(wǎng)印刷、激光輔助燒結(jié)等設(shè)備均 已取得了頭部客戶的批量訂單，訂單來(lái)源從之前較為單一的組件 環(huán)節(jié)開(kāi)源至硅片、電池環(huán)節(jié)且占比快速提升，平臺(tái)化布局持續(xù)加 深。

半導(dǎo)體產(chǎn)品線布局完善，有望進(jìn)入訂單收獲期。公司目前在半導(dǎo) 體領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張，相關(guān)子公司包括松瓷機(jī)電（硅片單晶爐等）、 捷芯（硅片化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)）、科芯技術(shù)（半導(dǎo)體鍵合機(jī)、裝片 機(jī)、光學(xué)檢測(cè)設(shè)備）、立朵科技（劃片機(jī)），同時(shí)覆蓋半導(dǎo)體制造 及封裝環(huán)節(jié)，后續(xù)有望充分受益于半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，打開(kāi) 新的成長(zhǎng)曲線。