長川科技深度研究報告：AI驅(qū)動測試設(shè)備量價齊升，平臺型龍頭加速成長.pdf

長川科技深度研究報告：AI驅(qū)動測試設(shè)備量價齊升，平臺型龍頭加速成長。國產(chǎn)半導體測試設(shè)備平臺型龍頭，定增加碼布局高端產(chǎn)品矩陣。長川科技是國 內(nèi)半導體測試設(shè)備領(lǐng)域的平臺型龍頭廠商，經(jīng)過十余年深耕，已形成測試機、 分選機、探針臺、AOI 四大核心品類全覆蓋的產(chǎn)品矩陣。受益于下游擴產(chǎn)疊加 國產(chǎn)替代，公司產(chǎn)品力不斷增強，測試設(shè)備放量帶動業(yè)績快速成長，公司 2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤 13.31 億元，同比+190.42%。與此同時，為進一步提升技術(shù) 實力、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，公司擬定增募資不超過 31.27 億元加碼測試機、AOI 等 高端產(chǎn)品的研發(fā)，為公司長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

AI 驅(qū)動測試需求量價齊升，全球存儲大擴產(chǎn)放大總量需求，國產(chǎn)替代打開滲 透空間，三重共振重塑大陸測試設(shè)備市場天花板。1）需求端，AI 芯片復雜度 提升驅(qū)動測試需求通脹，據(jù) anysilicon 數(shù)據(jù)，測試環(huán)節(jié)在芯片制造成本中的占 比已從傳統(tǒng)的約 2%躍升至 10%以上。2）產(chǎn)能端，AI 算存力軍備競賽推動全 球存儲行業(yè)邁入超級擴產(chǎn)周期，三大原廠資本開支持續(xù)上行，大陸存儲廠商同 步啟動大規(guī)模擴產(chǎn)，全球存儲產(chǎn)能的集中釋放將直接拉動測試設(shè)備的增量需 求。3）格局端，據(jù)觀研報告網(wǎng)數(shù)據(jù)，SoC/存儲測試機國產(chǎn)化率仍不足 15%， 高端機臺幾乎完全依賴進口，隨著供應(yīng)鏈安全訴求強化，國產(chǎn)替代正從“政策 意愿”轉(zhuǎn)化為“采購剛需”。據(jù) QY Research 測算，中國測試機市場規(guī)模將由 2024 年的 17.83 億美元提升至 2031 年的 37.35 億美元，全球占比由 29.45%上 升至 37.62%。

復盤愛德萬借 AI+存儲浪潮反超泰瑞達歷史，看本土龍頭迎來黃金替代窗口。 2022 年生成式 AI 爆發(fā)后，愛德萬憑借 V93000 平臺卡位 AI 芯片測試需求，并 疊加 HBM 擴產(chǎn)放大其存儲測試優(yōu)勢，實現(xiàn)對泰瑞達的反超，預示著芯片技術(shù) 躍遷會為前瞻布局的測試機廠商提供彎道超車、加速成長的機遇。當前 AI 驅(qū) 動的芯片復雜度升級疊加大陸存儲擴產(chǎn)與國產(chǎn)替代，具備前瞻布局、技術(shù)儲備 豐富的本土龍頭已迎來相似的黃金替代窗口期。

公司產(chǎn)品矩陣完善+客戶資源優(yōu)質(zhì)，平臺化布局下優(yōu)勢顯著。產(chǎn)品方面，公司 已推出 D9000 SoC 測試機，較國內(nèi)同行擁有先發(fā)優(yōu)勢；加速布局的存儲測試 機有望充分受益于存儲擴產(chǎn)周期；分選機實現(xiàn)全品類覆蓋，探針臺與 AOI 補 齊多品類版圖，是國內(nèi)少數(shù)覆蓋四大核心品類的平臺型廠商。客戶方面，公司 深度綁定長電、華天、通富微電等頭部封測廠，并通過 STI、EXIS 覆蓋 TI、 三星、日月光、Broadcom 等國際一線客戶。產(chǎn)品越豐富、客戶越廣泛，一站式 服務(wù)帶來的客戶粘性就越強，公司的平臺化優(yōu)勢正在加速顯現(xiàn)。