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財富趨勢公司研究：頭部券商交易系統(tǒng)供應(yīng)商。信創(chuàng)改造推動B端業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。軟件銷售及維護(hù)合計占公司歷史收 入80%及以上，近三年收入CAGR分別在18%、16%。（1）受益于 近年來較快的資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)迭代速度，如注冊制、北交所等機(jī)制 改革，B端服務(wù)收入穩(wěn)定增長。（2）未來信創(chuàng)改造有望成B端業(yè)務(wù)重 要抓手。近年來商密及信創(chuàng)改造政策頻出，23年券商集中性商密改造 推動公司軟件銷售彈性增長，券商信創(chuàng)改造現(xiàn)階段仍處在試點期，展 望未來，隨著監(jiān)管政策逐步落地、資本市場有序向好，信創(chuàng)改造有望 持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。（3）我國證券化率較其他市場處在相對低位，資 本市場的持續(xù)改革將釋放公司頭部優(yōu)勢。

C端低基數(shù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。（1）公司C端發(fā)展較晚，用戶基數(shù)小，但 增速較快，通達(dá)信App MAU從18年初約20萬人增至24年4月的 213萬人，位居同類軟件第20名，近五年CAGR在48%，高于同業(yè) 均值17%。（2）公司產(chǎn)品矩陣豐富，B端技術(shù)復(fù)用能力較強(qiáng)，參考各 公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，財富趨勢移動端level-2定價60元/年，與東方財富68 元/年，同花順88元/年相比，低于同業(yè)的定價有助于強(qiáng)化市場獲得， 貢獻(xiàn)業(yè)績增量。（3）此外，強(qiáng)化債券交易業(yè)務(wù)，搭建差異性優(yōu)勢。

AI有序發(fā)展，大模型賦能公司業(yè)務(wù)。ChatGPT深刻影響金融科技領(lǐng) 域，公司持續(xù)研發(fā)開放式人工智能平臺，中長期來看，AI投入可能帶 動C端應(yīng)用變革，為行情交易軟件更新和升級提供更多空間。