運動戶外鞋服行業專題報告： 周期視角下，行業的修復反轉期.pdf

運動戶外鞋服行業專題報告： 周期視角下，行業的修復反轉期。總論：我國運動戶外鞋服行業歷經三十余年的發展，發展至今行業共經歷了兩次庫存壓力期。1）行業于2012年前后經歷了一次較 大規模的庫存危機期；2）行業于2022年前后經歷了一次整體庫存承壓期。我們認為，以行業庫存水位為周期階段，可將我國運動 戶外鞋服行業的周期粗略劃分為四個階段，即周期危機累積階段、周期危機爆發階段、周期回暖興起階段和周期承壓修復階段。 行業歷經三十余年的沉浮變化，又經歷了周期波動，對我們有深遠的啟示。從周期的角度看運動戶外鞋服行業，對于我們把握行 業在周期中的趨勢以及探究個股擇時信號具有一定意義。

行業的周期分析：從周期角度看，行業正值修復反轉期。具體看周期的四個階段：1）周期階段一（2010以前）：庫存危機前的 “野蠻生長”期 ，即需求旺盛，供給激增。2）周期階段二（2011-2014年）：庫存危機去化的艱難曲折期，即需求透支，供給過 剩。3）周期階段三（2015-2021年）：甩掉庫存“大尾巴”，景氣復蘇的回暖上升階段，特別是2021年的高光時刻。4）周期階段 四（2022年以來）：庫存短暫承壓，行業修復調整。我們認為，自2022-2023年，行業流水由負轉正，行業庫銷比從高企到健 康，行業整體面貌從承壓疲弱到復蘇向好；2024年以來，行業整體基本恢復正常年份表現，穿越高庫存承壓期，逐漸修復 向好。通過從周期角度對行業進行分析，我們認為，當前我國運動戶外國貨品牌崛起的勢能強，國產替代潛移默化且勢 不可擋。本土運動鞋服品牌已抓住一輪又一輪的行業機遇，撕掉了土氣和仿制的標簽實現了華麗轉身。當前，行業正處 于全球疫情后周期底部的反轉修復階段。短期內，準入門檻低的運動項目及高性價比產品更能得到消費者青睞，以性價 比為王的本土運動鞋服品牌將迎來新的發展機遇。