紡織服裝行業(yè)7月投資策略暨中報(bào)業(yè)績前瞻：618運(yùn)動(dòng)戶外細(xì)分龍頭排名上升，二季度業(yè)績穩(wěn)中向好.pdf

紡織服裝行業(yè)7月投資策略暨中報(bào)業(yè)績前瞻：618運(yùn)動(dòng)戶外細(xì)分龍頭排名上升，二季度業(yè)績穩(wěn)中向好。行情回顧：6 月以來受經(jīng)濟(jì)基本面及中東沖突等外部因素影響，市場避險(xiǎn)情 緒升溫，紡服板塊在上月有超額收益的基礎(chǔ)上，6 月股價(jià)走弱，跑輸大盤，A 股、港股、臺(tái)股紡織指數(shù)分別下跌 3.1%/3.2%/5.7%。A 股有正向增長的標(biāo)的 包括：開潤股份(4.0%)/七匹狼(3.5%)/地素時(shí)尚(2.9%)；港股中天虹紡織 (12.0%)/寶勝國際(9.5%)/江南布衣(8.3%)/361 度(6.7%)/李寧(6.5%)/波司 登(6.4%)/裕元集團(tuán)(2.3%)等多只標(biāo)的領(lǐng)漲。

品 牌 服 飾 觀 點(diǎn) ： 1-2 月 /3 月 /4 月 /5 月 服 裝 社 零 分 別 同 比 增 長 3.3%/3.6%/2.2%/4.0%，受電商六一八大促及端午假期前置影響，5 月增長提 速。電商渠道方面，5 月運(yùn)動(dòng)、戶外、家紡增長提速，均有雙位數(shù)以上增長； 個(gè)護(hù)降速明顯；休閑服飾維持同比下滑趨勢。分品牌：運(yùn)動(dòng)戶外品牌基本均 有不錯(cuò)增速：增速領(lǐng)先的品牌包括伯希和(267%)/凱樂石(230%)/可隆 (197%)/迪卡儂(110%)/迪桑特(99%)/始祖鳥(70%)/阿迪達(dá)斯(53%)/露露樂 蒙(46%)。部分家紡品牌增長領(lǐng)先：亞朵星球(72%)/水星家紡(59%)/富安娜 (43%)。休閑服飾表現(xiàn)差異較大：增速領(lǐng)先的品牌包括雪中飛(151%)/波司登 (32%)/哈吉斯(28%)/歌力思(27%)/江南布衣(27%)。個(gè)護(hù)品牌大部分品牌出 現(xiàn)下滑：淘淘氧棉(54%)/奈絲公主(28%)增速領(lǐng)先。

紡織制造觀點(diǎn)：宏觀層面，5 月越南紡織品/鞋類出口同比增長 21.7%/7.5%，鞋類增速環(huán)比下滑；中美關(guān)稅談判出現(xiàn)階段性進(jìn)展，但中 國 紡 服 出 口 未 明 顯 改 善 ， 紡 織 品 / 服 裝 / 鞋 類 出 口 分 別 同 比 -2.0%/+2.5%/-5.6%；印尼/越南/中國 PMI 環(huán)比均有上升，印度 PMI 環(huán) 比下滑。微觀層面，豐泰、裕元、儒鴻、聚陽環(huán)比降速，一方面受臺(tái)幣 匯率影響，另一方面受基數(shù)影響，去年 5 月基數(shù)較高，若對比 2021 年， 僅儒鴻降速；志強(qiáng)、鈺齊、廣越仍維持雙位數(shù)以上快速增長；零售商寶 勝 5 月降幅收窄。關(guān)稅主要影響品牌下半年下單謹(jǐn)慎度，故而影響訂單 能見度，儒鴻表示當(dāng)前訂單能見度為 3 個(gè)月。關(guān)稅措施方面，儒鴻表示 有不到 20%的客戶要求分擔(dān) 5%的關(guān)稅；聚陽表示放緩印尼越南新廠擴(kuò)展， 僅保留孟加拉與薩爾瓦多新廠的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；鈺齊越南印尼新廠仍在持續(xù) 趕工，預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，明年放量；志強(qiáng)即將啟用葡萄牙新廠。

專題梳理一：天貓 618 大促紡服榜單。今年 618 銷售周期延長，從 5 月 13 日開啟預(yù)售，到 6 月 20 日結(jié)束；2024 年活動(dòng)時(shí)間為 5 月 20 日-6 月 20 日。根據(jù)全周期排行榜：1）服飾品牌，優(yōu)衣庫維持第一，UR、ZARA 排 名上升至前三，女裝榜單以上三品牌維持在前三；男裝品牌優(yōu)衣庫、海 瀾、太平鳥維持前三，哈吉斯排名上升至第六（+4）。2）運(yùn)動(dòng)戶外品 牌，耐克、FILA、阿迪穩(wěn)居前三，Lululemon 上升至第四（+2）、亞瑟 士上升至第八（+2）；單戶外品牌中，駱駝維持第一，迪卡儂上升至第 二（+1），始祖鳥上升至第三（+2），可隆上升至第五（+1）。3）家 紡品牌，亞朵星球上升至第一名（+2）。

專題梳理二：紡服二季報(bào)&中報(bào)業(yè)績前瞻。預(yù)計(jì) A 股 Q2 趨勢環(huán)比 Q1 改善 的包括：海瀾、富安娜、華利、開潤、健盛；預(yù)計(jì) Q2 延續(xù) Q1 趨勢的： 森馬、比音、報(bào)喜鳥、新澳、百隆、臺(tái)華；港股預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)服飾二季度整 體延續(xù)一季度增速，大眾運(yùn)動(dòng)品牌折扣與費(fèi)用競爭略微增加，高端細(xì)分 品牌保持高增長景氣度，各公司符合管理層全年指引；預(yù)計(jì)申洲國際上 半年訂單增長符合指引，單價(jià)與毛利率趨勢環(huán)比改善。