奧翔藥業(yè)研究報(bào)告：原料藥+CXO業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，制劑打造第三增長曲線.pdf

奧翔藥業(yè)研究報(bào)告：原料藥+CXO業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，制劑打造第三增長曲線。以特色原料藥為基石，持續(xù)拓展CDMO、制劑業(yè)務(wù)。公司成立于2010 年4月，于2017年上市，成立初期主要從事特色原料藥研發(fā)、生產(chǎn)及銷 售；2018年布局CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)；2021年開始布局制劑業(yè)務(wù)，制劑業(yè) 務(wù)將于2025年開始貢獻(xiàn)收入。目前，公司產(chǎn)品主要分為肝病類、呼吸系 統(tǒng)類、心腦血管類、高端氟產(chǎn)品類、前列腺素類、抗菌類、痛風(fēng)類、抗腫 瘤類和神經(jīng)系統(tǒng)類九大類，手性結(jié)構(gòu)多，研發(fā)難度較大。2019-2023年， 公司營收及利潤持續(xù)增長，盈利能力快速提升，期間營收復(fù)合增速為 27.62%，利潤復(fù)合增速為45.95%，毛利率增加3.27pct，凈利率增加 12.78pct。

原料藥及CXO業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。公司產(chǎn)品種類豐 富，研發(fā)驅(qū)動產(chǎn)品梯隊(duì)迭代放量，2019-2023年，公司研發(fā)投入的復(fù)合增 速約為13%，2023年達(dá)到7,805.79萬元，研發(fā)費(fèi)用率近10%，助力公司 產(chǎn)品梯隊(duì)日益完善。第一梯隊(duì)產(chǎn)品能夠貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入和利潤，包括雙環(huán) 醇、恩替卡韋、泊沙康唑、非布司他、奈必洛爾、西他沙星等，其中恩替 卡韋、雙環(huán)醇、泊沙康唑等在國際市場占有率位居前列；第二梯隊(duì)是有望 快速放量的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品將支撐未來3年收入及利潤的增長，如舒更葡 糖鈉、毛果蕓香堿等；第三梯隊(duì)是當(dāng)前處于研發(fā)階段，3年后有望開始放 量的產(chǎn)品。

制劑將迎來收獲期，打造第三增長曲線。公司與STADA深度合作，推 進(jìn)制劑國際化進(jìn)程，2021年11月，公司與STADA簽訂了《合作開發(fā)和商 業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議》，進(jìn)一步拓寬公司產(chǎn)品線，第一個(gè)制劑產(chǎn)品甲磺酸伊 馬替尼片有望于2024年H2在歐洲獲批，于2025年H1在中國獲批，并 將于2025年開始貢獻(xiàn)銷售收入。制劑產(chǎn)能“高端制劑國際化項(xiàng)目（一期）” 項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，有望于2025年投產(chǎn)。此外，公司積極布局創(chuàng)新藥業(yè) 務(wù)，一方面投資新藥公司，另一方面引進(jìn)、開發(fā)新藥，公司正在開發(fā)的用 于治療缺血性腦卒中的1.1類新藥布羅佐噴鈉處于臨床Ⅱ期階段。