明陽電氣研究報告：深耕新能源變電，海內外需求共振.pdf

明陽電氣研究報告：深耕新能源變電，海內外需求共振。公司深耕新能源與新基建領域，多業務助力公司發展。公司是風機 制造商明陽集團在輸變電領域的控股子公司，前身成立于 2015 年。 公司主要業務覆蓋箱式變電站、成套設備、變壓器三大板塊。2019- 2023 年公司營收實現連續五年同比上升，近三年公司歸母凈利潤維 持高速增長態勢，下游新能源場景提供堅實有力利潤支撐。

行業維持高景氣度，變壓器需求提速。全球以風電、光伏為主的新 能源裝機趨勢呈現出強勢的增長勢頭，新能源并網帶動變壓器需求 提速；此外，我國“十四五”期間配電網投資加快，能源結構的不 斷升級和新能源的接入進一步推動配電變壓器需求的增長；海外變 壓器供需不匹配也為變壓器出海帶來新機遇。總體來講，變壓器下 游多應用場景擴容，為行業持續帶來增量。

公司優勢明確，內需加出海雙輪驅動業務發展。公司在國內市場與 “五大六小”發電集團以及行業頭部企業建立了長期合作關系，為 其新能源業務打下堅實基礎。此外，公司攜手明陽集團在海風領域 擁有獨特優勢，疊加其海上變壓器技術儲備，有望在海上風電裝機 量高增中受益。公司在海外市場采取雙軌拓展，包括跟隨核心客戶 出海打造品牌口碑，以及增強其海外銷售能力，推動全球化布局。