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韻達(dá)股份研究報告：經(jīng)營穩(wěn)步修復(fù)，降本增效助力業(yè)績回升。隨著公司件量重拾增速，資本開支見頂回落，產(chǎn)能利用率提升有望推動單票固定 成本與變動成本同步改善，規(guī)模化效益持續(xù)顯現(xiàn)。

韻達(dá)股份：國內(nèi)老牌快遞服務(wù)企業(yè)

韻達(dá)快遞品牌于1999年8月在上海創(chuàng)立，是國內(nèi)老牌加盟制快遞企業(yè)。公司股權(quán) 結(jié)構(gòu)集中，聶騰云、陳立英為實控人，阿里目前為公司第三大股東。2019-2023年 公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率為6.9%，公司盈利能力環(huán)比改善，降本增效逐步顯現(xiàn)， 2023年公司毛利率與歸母凈利潤率同比提升0.42 pct和0.49pct。

行業(yè)前景：線上消費仍具韌性，價格競爭整體可控

2024年上半年我國社零與實物網(wǎng)零增速分別為3.7%和8.8%，線上消費韌性猶存， 同時消費形態(tài)的變化驅(qū)動快遞業(yè)務(wù)量的持續(xù)高速增長。2010-2023年全國快遞業(yè) 務(wù)量年復(fù)合增長率為36.4%，2024年上半年同比增速為23.1%。可比口徑下,上半 年行業(yè)單票價格同比下降6.5%，價格競爭整體趨于溫和并局限在一定區(qū)域范圍內(nèi)。 行業(yè)CR8在85左右的水平波動，截至2024年6月末，公司市占率為13.6%。

揚帆再起：產(chǎn)能利用率修復(fù)，驅(qū)動盈利持續(xù)改善

2022年，受聚集性疫情影響疊加網(wǎng)絡(luò)管理問題，公司部分網(wǎng)點經(jīng)營出現(xiàn)問題，對 業(yè)務(wù)量造成擾動。2023年以來得益于公司對經(jīng)營策略的靈活調(diào)整并基于底層良好 的資產(chǎn)基礎(chǔ)，公司經(jīng)營層面和業(yè)務(wù)規(guī)模得到雙重修復(fù)，2024年上半年公司業(yè)務(wù)量 增速跑贏行業(yè)約10個百分點，強規(guī)模效應(yīng)下降本效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2024年一季度公 司單票核心成本同比下降24.0%，單票費用同比下降29.4%。隨著公司資本開支見 頂回落，產(chǎn)能利用率的提升推動內(nèi)部供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，規(guī)模化效益有望持續(xù)顯現(xiàn)。