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路斯股份研究報告：北交所寵物食品第一股，主糧產品持續放量。2023年公司產品結構以肉干產品為主，營業收入占公司整體營收比例為 62.15%，近兩年肉干產品收入占比持續下降，而肉粉產品收入占比持續提升， 2023年肉粉收入占比達18.65%；2023年主糧產品收入占比為9.54%。主糧產品 是公司未來發展的重點系列，公司已推出幾款基礎性的膨化糧產品和低溫烘焙 糧，未來公司會持續加大差異化產品的研發，推出功能性主糧產品如繁育糧、 貓用化毛排毛功能糧等。

產能方面，境外一期項目目前已建設完成并進入試生產階段，預計一期每年新 增寵物零食產能3000噸；二期項目已啟動建設，預計建成達產后將每年新增 寵物零食產能7500噸。境內一期年產1.2萬噸主糧（貓糧系列）生產線于2022 年6月投入使用，二期年產1.8萬噸主糧（狗糧系列）生產線于2023年12月 達到預定使用狀態，主糧總產能達到3萬噸。

目前公司產品以出口為主，國內銷售為輔，但是國內銷售占比提升顯著。2023 年公司內銷收入增速較快主要系主糧產品和肉粉產品增速較快。當前，公司的 主糧項目正處于產能爬坡期，自主糧產品推向市場以來，公司產品獲得了消費 者的認可。展望未來，公司將進一步強化對主糧新品的宣傳力度，力求進一步 擴大市場份額。公司預計國內市場的收入增速將持續領先于海外市場。

路斯股份目前掌握的核心技術包括低溫熱風干燥制備寵物零食技術、冷凍破碎磨骨 泥技術、食用膠速溶技術、寵物夾心酥產品制備技術、咬膠潔齒寵物食品制備 加工技術、寵物罐頭加工制備技術、扭棒技術等，這些技術均為自主研發技術。 目前在研項目包括凍干生骨肉工藝研究及產品開發、乳化魚油貓條的研究，試 產項目包括乳酸菌發酵糧食的研究、異行牛皮功能性寵物食品的研究開發。