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華帝股份研究報告：品類拓展貢獻增量，渠道整合助份額提升。9月29日廣州市解除限購，其他城市有望進一步更進，有望促進房 地產的量和價企穩。此外，24日宣布調降存量房貸利率，利好地產 端改善，超跌的地產后周期家電個股迎來反彈機會。9月24日國新 辦舉行新聞發布會：1）宣布。5降低存量房貸利率和統一房貸最低 首付比例。引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附 近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統一首套房和二套房 的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當 前的25%下調到15%。廚電銷售表現與地產端呈現較強的相關性。 隨著地產寬松政策持續落地，有望盤活整體后周期市場的需求，家 電板塊有望持續迎來戴維斯雙擊，后周期相關的板塊公司有望補漲。

套系化及集成化成為行業主趨勢，公司新品開啟第二增長曲線。在 行業下行周期中，利用套系化、集成化產品提升客單價無疑成為各 企業的重要抓手。公司集成烹飪中心在推出不到一年的時間內，2023 年銷額約3600萬，預計后續隨著公司營銷端的不斷投入及新品增 加，有望持續貢獻增量；熱水器行業增速企穩，且公司已深耕燃氣 領域多年，在燃熱替代電熱的過程中，相對優勢顯著，配合自身品 牌及營銷投入逐漸加大，產品矩陣逐步完善，后續有望持續提升； 與此同時，公司在線下渠道以零售為導向，進行扁平化改革，已成 立“銷售運營中心”“渠道運營中心”、“零售管理中心”以提高管理 精度，鼓勵增加代理商直營門店的比例，且逐步將運營能力較弱的 二級經銷商轉為運營商，經銷層級扁平化有望促進整體運營效率提 升。

催化劑：地產寬松政策加速推進、公司新品銷量超預期。