博隆技術(shù)研究報(bào)告：氣力輸送系統(tǒng)成長標(biāo)桿，從國產(chǎn)突破到領(lǐng)頭羊.pdf

博隆技術(shù)研究報(bào)告：氣力輸送系統(tǒng)成長標(biāo)桿，從國產(chǎn)突破到領(lǐng)頭羊。氣力輸送系統(tǒng)指以密封式輸送管道為介質(zhì)，通過氣體動(dòng)力來輸送粉狀、粒 狀物料的系統(tǒng)工藝。其效率及安全性突出，在粉狀、粒狀物料輸送方面具 有較大優(yōu)勢。合成樹脂行業(yè)是應(yīng)用氣力輸送系統(tǒng)的重要市場，其生產(chǎn)裝置 的新建及改擴(kuò)建均會(huì)對氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)生拉動(dòng)。根據(jù)《石化市場預(yù)警報(bào)告 （2023）》，2022-2025 年期間我國聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能年化增速有望分別 保持在 17.97%、19.70%，與之相關(guān)的氣力輸送裝置需求規(guī)模有望維持在 較高水平。而非通用合成樹脂材料如 EVA、PTA、尼龍等材料仍處需求增 長期，其產(chǎn)能擴(kuò)張有望貢獻(xiàn)新的增長極。

合成樹脂領(lǐng)域氣力輸送系統(tǒng)市占率領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢反哺優(yōu)越生意模式。博 隆技術(shù)于石化氣力輸送系統(tǒng)行業(yè)中發(fā)展壯大，伴隨氣力輸送系統(tǒng)國產(chǎn)化進(jìn) 程成長，積累起豐富項(xiàng)目案例及技術(shù)參數(shù)，目前已承接全球最大的單線輸 送 60 萬噸每年的項(xiàng)目，競爭力突出，近幾年在合成樹脂行業(yè)氣力輸送系統(tǒng) 中市占率超 40%。同時(shí)由于資金流領(lǐng)先于營收確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，公司積累起較多 預(yù)收款，24H1 末合同負(fù)債超 23 億元，為公司負(fù)債端的主要組成項(xiàng)目。公 司雖然為設(shè)備制造商，但其產(chǎn)品定制化特征使得其技術(shù)附加值偏高，因此 輕資產(chǎn)運(yùn)營特征較為明顯，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于 20。

公司兼具中短期業(yè)績的確定性與成長潛力。在下游合成樹脂行業(yè)新建及改 擴(kuò)建項(xiàng)目規(guī)劃旺盛的背景下，公司積累起較大訂單規(guī)模，2023 年新簽訂單 超 26 億元，24H1 在手訂單超 49 億元，公司訂單交付周期集中分布在 2-3 年，以 23 年?duì)I收規(guī)模衡量，訂單覆蓋倍數(shù)超 4 倍，有望轉(zhuǎn)化為未來營收增 長的驅(qū)動(dòng)力。參考海外競爭對手如澤普林集團(tuán)，其氣力輸送系統(tǒng)業(yè)務(wù)除覆 蓋石化行業(yè)還覆蓋需求較為分散的食品加工業(yè)、以及橡膠及輪胎等細(xì)分領(lǐng) 域，科倍隆集團(tuán)在塑料加工業(yè)有較強(qiáng)競爭力，并通過輸送系統(tǒng)延伸至注塑 等加工裝備。公司向合成樹脂行業(yè)外延伸有著清晰的發(fā)展藍(lán)圖，目前公司 已在有機(jī)硅、醫(yī)藥、食品、可降解塑料等領(lǐng)域取得部分業(yè)績，成長可期。