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慧翰股份研究報告：車聯網終端“小巨人”，受益自主品牌乘用車景氣。公司是車聯網終端“小巨人”，深度綁定大客戶。公司主要產品包括車聯網 智能終端、物聯網智能模組、軟件和技術服務；在汽車級藍牙/WiFi模組、車聯 網TBOX、汽車eCall系統、新能源管理系統等領域均處于行業領先地位。車聯 網智能終端是公司主要業務，2023 年營收占比為 78.33%。得益于下游行業景 氣，近年來公司營收保持高速增長，2023-2024H1 分別實現營業收入 5.80/8.13/4.30 億元，YOY 依次為37.53%/40.18%/31.13%。同時公司基于先 發優勢深度綁定行業龍頭，上汽集團 23 年銷售量排名國內第一，公司自 2012 年起就開始與上汽合作，目前批量出貨TBOX及eCall終端。上汽集團旗下子公 司上汽創投持有公司2.14%的股權，是公司第五大股東，公司將繼續與上汽深入 開展在車聯網領域應用拓展，推進戰略協同。

TBOX：受益自主品牌乘用車銷量景氣觸達百億市場空間，國產廠商逐步突圍。2023 年，我國自主品牌乘用車銷量約1459.6 萬輛，實現24.1%的高速增 長。TBOX作為車聯網網聯交互的載體，發揮著重要的橋梁作用，裝配率逐年提 升，據蓋世汽車研究院預測，27年乘用車TBOX市場規模將達137.8億元。競 爭格局方面，本土供應商以自主品牌供應為主，2023年我國乘用車TBOX前十 名廠商中國產廠商已占六家，國產替代趨勢顯著。目前公司物聯網TBOX在乘用 車市場的占有率為5.59%，同時募投資金布局5G車聯網TBOX研發及產業化項 目，搶占技術高地，有望持續提升市占率。

eCall：公司搶先布局，受益自主車企出海潮。eCall 終端是繼安全帶和安全 氣囊之后重要的汽車被動安全系統單元，對組成部件的強度及精度要求很高。歐 盟、歐亞經濟聯盟、英國、印度、阿聯酋等國家和組織均要求強制標配eCall智 能終端，受自主品牌乘用車出口增長的拉動（24Q1-Q3 增長 27.8%）， eCall 終端需求量大幅增加。公司13年起就開始深入布局eCall研發，是國內少數同 時獲得歐盟 eCall 認證、聯合國歐洲經濟委員會 UN-R144 標準認證、阿聯酋 eCall 認證的供應商，已先后為上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、長城汽車、比亞 迪、蔚來汽車等本土自主品牌整車出口歐盟、英國、日本等海外市場提供 eCall 終端，將充分受益自主品牌乘用車出口量增加。