鴻泉物聯(lián)研究報告：國四補貼為重卡注入明確增量，乘用車及兩輪車加碼成長斜率.pdf

鴻泉物聯(lián)研究報告：國四補貼為重卡注入明確增量，乘用車及兩輪車加碼成長斜率。國四重卡汰換開啟新機遇，商用車車聯(lián)網(wǎng)需求有望抬升。2025 年 3 月，新一輪老舊營運貨車報廢更新政策落地，首次將國四重卡納入補 貼范圍，報廢+新購補貼疊加最高可獲補 14 萬元。中國汽車報數(shù)據(jù)顯 示，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至 2024 年底，我國國四及以下排放標準運營 貨車保有量超 76 萬輛，我們假設(shè)汰換比例達到 15%/25%/35%，對應(yīng)換 新帶動銷售量有望為 11.4/19/26.6 萬輛，有望為市場注入有效增 量。公司作為老牌商用車智能網(wǎng)聯(lián)與座艙產(chǎn)品企業(yè)，擁有 T-BOX、 ADAS、行車記錄儀等全棧商用車網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品，且多數(shù)已經(jīng)成為重卡前裝 零部件，有望從本輪國補需求催化中深度獲益。

eCAll 及域控制器，公司快速開拓乘用車市場。eCAll 方面，2025 年 4 月下旬，強制性國家標準 GB 45672-2025《車載事故緊急呼叫系統(tǒng) （AECS）》正式發(fā)布，并將于 2027 年 7 月 1 日正式實施， AECS 或?qū)?成為繼安全帶、安全氣囊之后的第三道“生命安全屏障”，未來或成為 所有在中國市場銷售的新乘用車的標配零部件。根據(jù)測算，我們預(yù)測 2027 年國內(nèi)乘用車 eCAll 市場規(guī)模約為 110.3 億元，具備較為顯著的 可探空間。2024 年，鴻泉物聯(lián)獲得了重要客戶海外版車型的 E-call 產(chǎn)品定點，并于 2025 年 5 月獲得 eCAll 獲得歐盟認證，具備客戶+案 例+技術(shù)認證的先發(fā)優(yōu)勢。控制器方面，得益于新能源汽車按摩座 椅、車載冰箱等差異化需求增加，高功率器件散熱需求及電池溫控的 需要，智能座艙域控制器及熱管理系統(tǒng)市場快速擴張。鴻泉物聯(lián)面對 機會快速發(fā)力，2024 年控制器產(chǎn)品實現(xiàn)收入 9075 萬元，同比增加 201.57%，毛利率水平為 36.13%，銷量累計達 55 萬件。

兩輪車智能化趨勢明確，公司有望開辟第三賽道。伴隨著兩輪車車載 導(dǎo)航、行車軌跡記錄、輔助駕駛、遠程控制、胎壓監(jiān)測、AI 語音，乃 至輔助駕駛等需求成為產(chǎn)品競爭力的重要因素。其硬件基礎(chǔ)包括 Tbox、中控儀表、行車記錄儀、BCM、車身域控等智能化需求也有望顯 著增加。公司把握兩輪車智能化趨勢，訂單及收入有望實現(xiàn)突破。市 場空間方面，我們測算得到摩托車智能化套件在 30%滲透率下對應(yīng)市 場規(guī)模為 51.53 億元，或成為公司重要第三成長曲線。