商用車行業深度研究：BEV重卡，滲透率、競爭格局、投資機會展望.pdf

商用車行業深度研究：BEV重卡，滲透率、競爭格局、投資機會展望。BEV 重卡發展復盤：政策引導+供給增加+電池價格下降，純電動BEV（Battery Electric Vehicle）重卡跑通部分細分市場，但目前壁壘較低、集中度與盈利性總體低于傳統重卡。BEV重卡發展復盤：2023 年以來電芯價格快速下降以及以舊換新補貼的強力引導，加速2024 年滲透。由于壁壘較低，BEV 重卡格局較分散，其中牽引車、自卸車市場競爭激烈，短期看 BEV 重卡市場難以快速集中。

BEV 重卡滲透率展望：階段上限或為30%-35%。我們提出細分市場占比與滲透率加權視角：重卡各細分市場中，牽引車比重最大，各細分市場 BEV 滲透率并不均勻，本質上是不同工況對重量距離的敏感程度不同，當下主流重卡動力電池能量密度不足以大規模滲透標載干線運輸市場。如沒有更先進的電池技術或更低的成本，BEV重卡滲透率的快速沖擊階段或已經結束，未來2-3年偏自然增長，滲透率階段性上限或為 30%-35%。

BEV 重卡盈利能力與格局展望：2025 年BEV重卡單車或實現大幅減虧，傳統重卡企業份額有望快速提升。傳統重卡企業盈利的核心來源之一是重型內燃機，BEV 重卡既是國家實現“低碳”目標的重要戰略路線，也是短期盈利上的損失點，矛盾心理帶來傳統重卡BEV份額短期落后。隨著規模提升攤薄固定成本以及降本增效新技術落地（例如集成電驅橋、自制 PACK 等），BEV重卡單車在2025年及之后有望實現明顯減虧；規模進入10-15 萬量級，行業競爭階段由“供給+價格”轉為包含銷售渠道與后市場服務網絡的全方位競爭，傳統重卡企業優勢明顯，其 BEV 份額有望快速提升，以期實現短期收入利潤與長期戰略站位的平衡。

新技術：固態電池具備顛覆性潛力，深混HEV技術有望成為重要增長方向。具有更高能量密度的固態電池可解決目前BEV重卡由于電池能量密度限制導致標載產品有效運力不足的痛點；深混HEV在重卡工況中的潛力較強，是到達更遠的清潔能源技術之前的重要過渡路線。