中國(guó)重汽研究報(bào)告：內(nèi)銷(xiāo)出口兩開(kāi)花，大國(guó)重汽成長(zhǎng)可期.pdf

中國(guó)重汽研究報(bào)告：內(nèi)銷(xiāo)出口兩開(kāi)花，大國(guó)重汽成長(zhǎng)可期。公司是重汽集團(tuán)下轄重卡龍頭，重卡銷(xiāo)量占集團(tuán)比重達(dá)56%。根據(jù)第 一商用車(chē)網(wǎng)，2024年Q1-Q3，重汽集團(tuán)銷(xiāo)量18.74萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額達(dá) 到27.5%，穩(wěn)居第一。24Q3行業(yè)銷(xiāo)量下滑明顯，受益毛利率顯著提升 至8.30%，公司單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比+97.88%。

產(chǎn)品矩陣布局完善，品牌策略得當(dāng)，優(yōu)秀產(chǎn)品力推動(dòng)市占率提升。 緊跟市場(chǎng)需求精準(zhǔn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品矩陣布局全面。牽引車(chē)占據(jù)重 卡市場(chǎng)半壁江山，重汽及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升牽引車(chē)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí) 現(xiàn)市場(chǎng)份額提升，24Q1-Q3牽引車(chē)銷(xiāo)量4.99萬(wàn)輛、市場(chǎng)份額21.43%。 MAN+濰柴雙動(dòng)力鏈提供更多選擇，燃?xì)庵乜ㄒ揽繛H柴配套優(yōu)勢(shì)搶占 市場(chǎng)。重汽打造MAN+濰柴雙動(dòng)力鏈，為客戶(hù)提供更多選擇。濰柴在 燃?xì)庵乜òl(fā)動(dòng)機(jī)優(yōu)勢(shì)顯著，我們認(rèn)為搭載濰柴動(dòng)力鏈有助于重汽搶占 燃?xì)馐袌?chǎng)，重汽燃?xì)庵乜ㄤN(xiāo)量由23H1的0.75萬(wàn)輛提升至24H1的2.78萬(wàn) 輛，市占率從14.02%提升至25.60%。 內(nèi)銷(xiāo)短期波動(dòng)，24Q4有望受益以舊換新補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)反彈，2025年開(kāi)始 自然置換需求有望大量釋放。24Q1-Q3重卡行業(yè)銷(xiāo)量同比下降，我們 認(rèn)為受益于以舊換新補(bǔ)貼，24Q4或?qū)⒂瓉?lái)銷(xiāo)量反彈。報(bào)廢更新需求將 從2025年開(kāi)始大量釋放，中長(zhǎng)期重卡銷(xiāo)量有強(qiáng)力支撐。2017-2021年 受治超、排放升級(jí)等政策影響，我國(guó)重卡銷(xiāo)量超常規(guī)增長(zhǎng)，透支大量 銷(xiāo)量，到2025年車(chē)齡最長(zhǎng)為8年，從2025年開(kāi)始進(jìn)入置換周期，將釋 放大量的置換需求。

深耕海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)，充分受益出口市場(chǎng)高增 。

重汽抓住出口市場(chǎng)高增長(zhǎng)機(jī)遇，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)出口高增，2023年 出口突破13萬(wàn)輛，在集團(tuán)銷(xiāo)量占比突破50%。多年深耕幫助集團(tuán)在口 碑、品牌認(rèn)知方面構(gòu)建先發(fā)優(yōu)勢(shì)，度過(guò)品牌導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期、步入成 熟期，將充分受益當(dāng)前出口市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。

基本盤(pán)積極拓展市場(chǎng)份額，高端產(chǎn)品有所突破并且具備高性?xún)r(jià)比優(yōu) 勢(shì)。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體崛起將為海外市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的需 求，重汽在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)積極擴(kuò)大市場(chǎng)份額。 高端產(chǎn)品出口占比持續(xù)提升，帶動(dòng)出口均價(jià)提升，集團(tuán)出口單車(chē)均價(jià) 由2020年26.68萬(wàn)元提升至24H1的30.53萬(wàn)元。高端品牌突破澳大利 亞、墨西哥、沙特等歐美品牌傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有望在 相關(guān)市場(chǎng)持續(xù)拓展。

重汽A股通過(guò)國(guó)際公司實(shí)現(xiàn)出口，子公司車(chē)橋供應(yīng)集團(tuán)整車(chē)，出口對(duì) 銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)有較強(qiáng)支撐。公司產(chǎn)品主要出口區(qū)域?yàn)榉侵蕖|南亞、中 亞、中東等市場(chǎng)，這些市場(chǎng)也是中國(guó)重卡出口占比較高的區(qū)域，重卡 出口仍有較大潛力。公司通過(guò)車(chē)橋公司享受集團(tuán)出口紅利，車(chē)橋公司 凈利貢獻(xiàn)超過(guò)30%。