三星醫(yī)療研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)配用電龍頭，出海提振增長(zhǎng).pdf

三星醫(yī)療研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)配用電龍頭，出海提振增長(zhǎng)。1）國(guó)內(nèi)配用電：24年公司在國(guó)網(wǎng)三批電表中合計(jì)中標(biāo)7.6億元，市 占率6.2%，位居第5；23年配電變壓器在國(guó)/南網(wǎng)市占率分別5.4%/17.5%，位 居第1，龍頭企業(yè)率先受益于國(guó)內(nèi)電網(wǎng)智能化升級(jí)改造。2）海外用電：亞非拉 AMI需求旺盛，歐洲智能電表27年滲透率有望提升至74%，公司海外5個(gè)生產(chǎn) 基地布局行業(yè)領(lǐng)先，德國(guó)、波蘭工廠爬坡提升公司海外份額。3）海外配電：歐 美配電變壓器短期供需錯(cuò)配，公司24年配電合計(jì)接單5.5億元，訂單加速。

國(guó)內(nèi)配用電市占穩(wěn)固，受益于分布式新能源并網(wǎng)驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)智能化改造。公司近 年網(wǎng)內(nèi)配用電中標(biāo)份額穩(wěn)定在行業(yè)前五名，在更高價(jià)值量的智能物聯(lián)表滲透率 提升的趨勢(shì)下，公司有望率先受益。網(wǎng)外配電業(yè)務(wù)公司圍繞光伏、核電、軌交 等領(lǐng)域斬獲多項(xiàng)目訂單，2024年中標(biāo)大唐8.4億元風(fēng)光預(yù)裝式變電站項(xiàng)目為近 年訂單金額最高，網(wǎng)外配電產(chǎn)品有望提振公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

海外配用電需求旺盛，公司海外從用電向配電傾斜，本土化布局優(yōu)勢(shì)顯著。公司深耕海外多年，通過(guò)直銷(xiāo)方式積累歐洲e.on集團(tuán)、巴西enel電力公司等優(yōu)質(zhì) 客戶(hù)，客戶(hù)壁壘深厚。2024年公司海外接單18億元，其中配電首次突破歐洲、 墨西哥區(qū)域。公司已具備海外5個(gè)生產(chǎn)基地，有利于保障產(chǎn)品交付，穩(wěn)定公司 份額，2024H1公司德國(guó)基地開(kāi)始接受小批量訂單，巴西工廠啟動(dòng)自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng) 目，伴隨新基地產(chǎn)能爬坡，海外業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利雙升。

緊抓重癥康復(fù)戰(zhàn)略，醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020-2023年國(guó)內(nèi)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模 CAGR約為25%，預(yù)計(jì)到2025年規(guī)模擴(kuò)大至2600億元。公司于2015年收購(gòu) 醫(yī)療業(yè)務(wù)，2024H1新增6家醫(yī)院，旗下醫(yī)院總數(shù)增加至34家，2016-2023年 醫(yī)療收入CAGR達(dá)24.4%，有望受益于行業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。