中鎢高新研究報告：我國硬質合金綜合供應商龍頭，數控刀具+鎢絲+PCB刀具多點開花.pdf

中鎢高新研究報告：我國硬質合金綜合供應商龍頭，數控刀具+鎢絲+PCB刀具多點開花。公司是國內領先的硬質合金刀具綜合供應商。公司業務覆蓋鎢全產業鏈，主要 包括硬質合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產品和裝備的研制、開 發、生產、銷售及貿易業務等。2019-2023年，公司營收從80.85億元增長至 127.36億元，CAGR為12.03%；歸母凈利潤從1.23億元增長至4.85億元， CAGR為40.92%；2024年前三季度營收102.29億元，同比增長7.13%，歸母 凈利潤2.06億元，同比減少34.66%。

柿竹園：整合鎢產業鏈資源，提升上市公司盈利能力。鎢是一種不可再生的稀 缺戰略資源，鎢礦注入有助于中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、硬質合金及深 加工的完整鎢產業鏈。柿竹園礦產資源豐富，鎢資源金屬量56萬噸，占全國 鎢資源儲量的比例超30%，工業可開采儲量全球第一；目前年產鎢精礦超7,000 噸，是全國最大的鎢精礦生產基地之一。此外，在募投技改項目完成后，預計 公司礦石處理規模將從220萬噸/年增長至350萬噸/年。2024年前三季度柿竹 園實現營收25.8億元，凈利潤5.12億元。

鎢絲：布局光伏鎢絲打開成長新空間。金剛線是光伏硅片制造的重要耗材，金 剛線細線化也成為硅片薄片化需求。在此背景下，鎢絲金剛線市場滲透率也逐 漸提升。公司積極布局光伏行業，開展年產100億米光伏鎢絲產能改造項目。

PCB刀具：AI驅動，前景可期。AI、云計算及算力等多因素驅動，相關PCB 板對鉆針的長徑比、品質等提出更高要求，若需求爆發，或有望提振公司業績。 金洲精工作為全球PCB鉆針領先企業，公司加大刀具研發投入，緊跟科技需 求，鞏固行業領先地位，已基本實現高端封裝基板的國產化替代。2023年全 球PCB鉆針市場空間約46.8億元。

數控刀具：國內數控刀具領先企業。刀具是機械加工中的耗材，被稱為“工業 牙齒”。1）市場空間較大：2022年全球刀具市場規模超2000億元，我國刀具 市場規模近500億元；全球刀具行業具有梯隊競爭特點，形成“歐美、日韓、 國產”三大梯隊。2）國產替代空間廣闊：經測算，以數控刀片為例，2022年 國產化率（價值量）約35%，國產化率（數量）約70%。4）“量價+出口+整 包”是公司數控刀具重要看點：制造業景氣度回暖，是刀具“量價齊升”關鍵； 公司積極推進長城牌和鉆石牌雙品牌戰略，以提高市場占有率；刀具出口及以 整體解決方案為代表的高端滲透是公司成長的重要方向。