低利率時期銀行股表現全球比較分析.pdf

低利率時期銀行股表現全球比較分析。低利率時期，不同國家和地區銀行股表現與宏觀經濟預期和自身盈利能力等密切相關。 當受到危機事件沖擊大幅降息時，多數國家和地區銀行業業績顯著下滑，股價階段性跑 輸。當步入降息后的低利率平臺期時，伴隨宏觀經濟預期復蘇，銀行盈利能力顯著修復 時，銀行股跑出超額收益。但由于不同國家和地區所處宏觀環境、經濟發展時期、銀行 經營模式均有所不同，銀行股表現存在差異。 本文重點聚焦美國、歐元區、日本、韓國、中國香港和中國臺灣 6 個國家和地區，分析 其在低利率時期銀行股的表現。總結來看：

1. 美國：低利率平臺期經濟平穩復蘇，銀行股實現超額收益。步入低利率平臺期后， 宏觀經濟平穩復蘇，銀行股實現小幅超額收益。而在危機期間，銀行業加大壞賬和準備 金計提侵蝕利潤，銀行股走勢弱于大盤。

2. 歐元區：低利率時期經營承壓，銀行股走勢弱于大盤。步入加息周期后，息差壓力 收窄，盈利能力有所抬升，板塊迎來估值修復，走勢優于大盤。

3. 日本：長期低利率環境，銀行股整體跑輸，其中業績反轉時階段性跑贏。日本銀行 業前期深陷不良泥沼，經營顯著承壓，而后長期浸潤在低利率環境中，盈利能力下降， 銀行板塊長期跑輸大盤。其中，2002-2005 年銀行業不良債權處置完成，銀行業扭虧為 盈，銀行板塊實現明顯超額收益。2024 年 3 月，日本負利率時代正式結束，利差走闊， 銀行板塊迎來估值修復，銀行股走勢優于大盤。 

4. 韓國：長期低利率環境中，盈利承壓，銀行股走勢弱于大盤。次貸危機、新冠疫情 等事件沖擊影響逐漸消散，步入加息周期后，以及韓國經濟步入高質量發展階段后，銀 行業經營壓力相對減小，業績有所提升，銀行股實現超額收益。

5. 中國香港：以香港本地銀行【恒生銀行】為代表，降息周期中，恒生銀行表現好于大 盤，得益于業績基本面穩健，高 ROE+高分紅，具有防御屬性；在加息預期階段及加息 初期，恒生銀行跑贏大盤，后期彈性弱于大盤。2021 年后恒生銀行跌幅較大，主要受 疫情影響其零售及財富管理業務、房企風險事件拖累。

6. 中國臺灣：盈利能力顯著修復階段跑出超額收益。1990 年以來，中國臺灣先后經歷 金融機構擠兌倒閉、本土性金融危機、“卡債危機”等負面事件，隨后受 2008 年金融危 機沖擊大幅降息，此后長期處于低利率時期，銀行經營承壓。2000 年以來，銀行板塊 長期跑輸大盤。其中，2009-2015 年，臺灣銀行業逐漸擺脫前期各類風險事件的影響， 盈利水平大幅回升，逐漸步入平穩的發展軌道，銀行板塊實現小幅超額收益。